轻工制造行业月报：国补回归赋能需求回暖，潮玩赛道续高景气

　　核心观点

　　换新超去年，国补助全年：据商务部数据，截至6月底，汽车、家电、手机等数码产品、家装、电动自行车5大类消费品以旧换新合计带动销售额超过1.6万亿元，已超过2024年消费品以旧换新销售额。2025年8月家具类零售额168.5亿元，同比+18.6%；前8月累计零售额1335.3亿元，同比+22.0%，零售数据持续修复。截至2025年7月22日，全国电动自行车以旧换新906万辆，大幅超过2024年总量。近日，第四批国补资金690亿元已下达地方，国补实施机制持续完善，补贴发放方式持续优化，看好国补政策对全年下游需求的催化作用。国补资金已全面下达，实施机制持续完善，资金监管与拨付效率提升，看好政策对下游消费需求持续催化作用。

　　家居：冷暖交织，机遇潜藏：2025年1-6月我国GDP当季值66.05万亿元（同比+4.2%）；1-8月房地产开发投资60309亿元（同比-12.9%），商品房销售面积、额及房屋新开工、竣工面积同比均降。9月百城二手住宅挂牌均价1.29万元/平方米（同比-9.4%，环比-2.3%）；8月限额以上家具零售额168.5亿元（同比+18.6%），1-8月累计同比+22.0%。

　　包装：原材价格分化，部分环比波动：2025年8月，我国社会消费品零售总额39667.6亿元，同比增长3.4%；1-8月累计值323906.2亿元，同比增长4.6%。在原材料价格方面，截至10月13日，镀锡板价格5500元/吨，与上月相比略微下降；10月10日，铝结算价2779.5元/吨，环比上月上涨5%。同期，布伦特原油期货结算价62.73美元/桶，环比下降7.05%；10月10日，中国现货聚乙烯（通用）期货结算价7900元/吨，环比降3%，聚丙烯（拉丝）结算价7037.5元/吨，环比降2.6%。

　　轻工消费：泡泡玛特盲盒售罄，布鲁可海外推新：9月29日晚10时，泡泡玛特“星星人美味时刻”系列手办盲盒及衍生周边毛绒挂件等开售，正式开售后，两款星星人系列产品秒空。“星星人美味时刻”系列手办包含12个常规款，1个隐藏款。预告发出后，所有产品溢价均赶超近期热门的迷你版LABUBU。2025上海Wonder Festival上，布鲁可发布多款新品，含多款全球/海外首发产品及热门IP新品。

　　投资建议：家居板块，看好25年国补政策对上市公司业绩催化作用，建议关注定制家居欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）、志邦家居（603801.SH）、金牌家居（603180.SH）、尚品宅配（300616.SZ）；软体家居顾家家居（603816.SH）、慕思股份（001323.SZ）、喜临门（603008.SH）；民用电工龙头公牛集团（603195.SH）；包装板块资源整合加速，建议关注裕同科技（002831.SZ）、奥瑞金（002701.SZ）。玩具板块展现出高成长性，建议关注泡泡玛特（9992.HK）、布鲁可（0325.HK）。

　　风险提示：房地产市场景气度不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧的风险。

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中国银河 陈柏儒,韩勉