食品饮料行业周报：白酒基本面仍承压，关注底部中长期布局机会

　　摘要：

　　上周食饮板块跑赢沪深300指数。上周（2025年10月13日-10月17日），申万食品饮料指数涨跌幅为+0.86%，在申万一级行业中排名第3位，跑赢上证指数（-1.47%）2.33pct，跑赢沪深300指数（-2.22%）3.08pct，A股市场风格切换，食饮板块防御属性突出。子行业中其他酒类（+3.62%）、保健品（+2.10%）、白酒（+1.78%）涨幅居前，软饮料（-5.19%）跌幅居前。我们认为当前白酒板块处于估值底部，10月关注三季报业绩情况，大众品建议关注成长性较好，估值较低的板块龙头，我们维持行业“推荐”评级。

　　白酒：上周茅台官方指出，茅台酱香酒以自身卓越的品质为基础，6至8月市场保持基本稳定，9月各产品终端动销环比都有明显回升。特别是茅台1935酒，终端动销同比去年有显著增长，渠道存销比已恢复到健康水平，充分印证了产品的市场韧性，彰显了产品的市场力、品牌力。短期来看，10月进入三季报披露期，我们预计白酒整体报表端依然承压，中长期来看，行业的发展与宏观经济环境、商务消费活跃度和政策影响相关性较大，茅台的批价是重要的观测指标，建议关注一是稳健的高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液；二是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒。

　　大众品：据古越龙山消息，10月15日，古越龙山与华润啤酒于北京华润大厦举行战略合作签约仪式。双方将基于各自在黄酒与啤酒领域的核心优势，共同研发推出“黄酒+啤酒”跨界联名产品，携手擘画酒饮创新的未来图景。均瑶健康发布投资者关系活动记录表，未来，公司将以益生菌赛道为核心深耕方向，一方面持续强化研发创新，聚焦菌株技术突破与功能性健康食品矩阵拓展，同时积极推进海内外市场渠道布局，深化线上线下融合的销售网络建设，并不断优化供应链全链路运营效率，夯实业务发展根基；另一方面，通过加大高附加值产品推广力度优化产品结构，以精细化运营严控各项成本费用，同时多维提升盈利水平。公司通过“益生菌+场景”战略构建第二增长曲线，2025年上半年年益生菌饮品及益生菌食品收入达4.30亿元。截至2025年上半年，均瑶润盈已自主研发50,000余株菌种资源库。公司积极拓展电商渠道运营能力，2025年上半年均瑶健康电商渠道销售同比增长686.42%。目前均瑶味动力已完成5条饮品产品线的布局，以更营养、更功效、更美味、更愉悦的理念，分别布局常温乳酸菌、低温活菌饮料、功能性益生菌饮料、益生菌果汁饮料、益生菌气泡水饮料等多主流饮品赛道，实现品牌产品系统性升级。建议关注细分子行业龙头东鹏饮料、盐津铺子、百润股份、海天味业、西麦食品。

　　风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策出台和落地不及预期的风险；第三方数据统计偏差风险。

点击复制链接查看完整PDF研报

华龙证券 王芳