新消费行业周报：25年前三季度金银珠宝社零同增11.5%，关注双十一销售表现

　　主要观点

　　一、行情回顾：本周（2025.10.13-2025.10.17），A股SW商贸零售行业指数下跌0.45%，而沪深300下跌2.22%，上证指数下跌1.47%。商贸零售在申万31个一级行业中涨幅排名第6位。

　　二、核心逻辑：

　　黄金珠宝：我们认为黄金长期避险和投资优势凸显，随着美联储降息预期升温、贸易摩擦扰动带动金价上涨，黄金珠宝需求预计持续增长，古法金与IP金饰引领新潮流，25年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升、业绩改善。

　　前三季度金银珠宝类零售额同比+11.5%，关注黄金珠宝双十一销售表现。据国家统计局数据显示，2025年1-9月我国限额以上金银珠宝类零售额2768亿元，同比+11.5%；单9月实现零售额293亿元，同比+9.7%。据钱江晚报10月17日消息显示，伦敦现货黄金价格已经连续5日创历史新高，10月17日在亚洲交易时段一度达4380.79美元/盎司，年内累计涨幅近65%；伦敦现货白银价格年内涨超87%。国内市场来看，沪金期货主力合约10月17日触及1001元/克，沪银期货主力合约达12366元/千克，均刷新历史高位。建议关注：老铺黄金、老凤祥、潮宏基等。

　　潮玩谷子：我们认为潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，盲盒等产品触及情绪价值深层需求。伴随泡泡玛特、国谷等产品走向世界，中国IP文化加速渗透。

　　名创优品MINISO LAND双首店落地武汉，推动IP战略升级。据江汉之声，10月18日，名创优品旗下战略级店态MINISO LAND首次进驻武汉，在江汉路步行街与楚河汉街两大核心商圈同步揭幕“双首店”。这一布局以沉浸式IP体验场景，成为年轻消费者打卡新选择。该门店为1400平方米的“奇遇梦乐园”主题店，从视觉设计到业态布局均紧扣年轻群体“兴趣消费”需求。店内延续“场景化+策展式”设计思路，按IP类型与消费场景划分多个特色分区。与传统名创优品门店不同，MINISO LAND特别设置了“IP商品体验区”。香薰、美妆蛋等联名款产品整齐陈列，消费者可现场试用。针对亲子家庭，门店打造“儿童托管角”。名创优品武汉项目相关负责人表示，MINISO LAND的入驻，进一步丰富了江汉路步行街的潮流业态。建议关注：泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY、乐自天成等。

　　运动户外：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力推动改革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放。政策扩内需消费信心提振，我们认为运动服饰高景气或持续。

　　前三季度纺服社零平稳增长，关注Q4运动服饰销售表现。内销方面，据国家统计局数据显示，2025年1-9月我国限额以上服装、鞋帽、针纺织品类零售额1.06万亿元，同比+3.1%；单9月实现零售额1231亿元，同比+4.7%。出口方面，受中美关税博弈和产业链重构影响，9月纺织服装出口继续承压。根据海关总署最新数据，按美元计，纺织服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%，降幅较上月收窄3.6个百分点。其中，9月服装出口124.5亿美元，同比下降8%，降幅较上月收窄2.1个百分点。相比之下，纺织品出口119.7亿美元，增长6.5%，展现出较强韧性。1-9月，纺织服装累计出口2216.9亿美元，同比微降0.3%，整体表现较为平稳。建议关注：安踏、李宁、361度、波司登等。

　　美妆个护：我们建议关注“悦己刚需+国货替代+技术红利+渠道迭代”四条主线。

　　9月化妆品社零增速+8.6%，关注双十一美护销售表现。据国家统计局数据显示，2025年1-9月我国限额以上化妆品类零售额3288亿元，同比+3.9%；单9月实现零售额368亿元，同比+8.6%。建议关注：珀莱雅、毛戈平、锦波生物、润本股份、登康口腔、百亚股份等。

　　投资建议

　　建议关注：

　　黄金珠宝：老铺黄金、老凤祥、潮宏基等。

　　潮玩谷子：泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY、乐自天成等。

　　运动户外：安踏、李宁、361度、波司登等。

　　美妆个护：珀莱雅、毛戈平、锦波生物、润本股份、登康口腔、百亚股份等。

　　风险提示

　　原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。

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上海证券 杜洋,袁锐