碳市场系列报告之四：中国碳市场：市场扩容 创新产品激发市场活力

　　碳市场建设：已进入扩容发展期。2025年3月20日，生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，提出将钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入全国碳市场。2025年5月24日发布的《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，提出四项具体措施加强碳市场建设。

    　　全国碳市场：1）交易规模：截至2025年10月20日，累计成交量7.42亿吨，成交额504.61亿元；2）交易特点：临近年度履约期，放量交易；3）交易方式：以大宗交易为主；4）碳配额分配：以免费碳配额为主；4）碳价：2025年碳价有所下跌；6）成效：2023年度配额清缴完成，排放强度大幅下降。

    　　试点碳市场：1）控排企业数量：广东省最多；2）碳价：除天津外，其他试点碳价均有所下跌；3）交易量/规模：广东省最为活跃。

    　　试点碳市场创新机制：激发市场活力

    　　1）湖北建立首个省级“电—碳—金融”联动市场　　

    　　背景：控排企业无论是否使用绿电，均按照统一标准计算碳排放量，未将绿电部分进行抵扣。

    　　2024 年 5 月，湖北碳排放权交易中心与湖北电力交易中心、相关金融机构以及市场主体签署了“电—碳—金融”三个市场协同协议。

    　　控排企业可获得银行低息贷款来购买绿电，降低履约成本，再进行碳抵扣。绿电市场可扩大交易规模，同时落实了绿电减碳属性，提升绿电市场认可度。银行在落实绿色金融政策的同时也与优质客户达成合作协议。

    　　2）北京细化配额回购原则，及时调控市场供需　　

    　　背景：碳价波动与供需失衡。2023 年北京碳价从 51 元 / 吨飙升至 142 元 / 吨，市场投机行为加剧。

    　　2024 年 3 月、10月，北京市政府发布《北京市碳排放权交易管理办法》、 《北京市碳排放权交易市场碳排放配额有偿竞价发放和回购管理办法》，明确可以通过有偿竞价发放、回购等手段调节市场价格，并完善回购细则。

    　　3）重庆实现“碳市场—碳抵消—碳普惠”联动机制　　

    　　背景：构建全民低碳生活激励体系，赋能地方碳市场生态价值转化，打造零碳公共机构建设样板。

    　　2024 年 8 月，重庆生态环境局印发《重庆市“碳惠通”温室气体自愿减排管理办法（试行）》，推动建立了重庆“碳惠通”温室气体自愿减排体系，搭建了集碳履约、碳中和、碳普惠功能为一体的“碳惠通”温室气体自愿减排平台。

    　　2025年5月，“碳惠通”平台吸引了超370万人的参与，搭建各类居民低碳应用场景超30个，超过208家企事业单位注册平台用户，减排量登记管理约200万吨。

    　　广州碳交易所：助力粤港澳大湾区低碳发展

    　　1）政策架构：政府主导 + 市场运作 + 公众参与　　

    　　2）广碳所开发5种碳金融产品，其中碳配额回购交易金额和交易量最多　　

    　　3）碳配额：收紧免费碳配额比例

    　　4）助力粤港澳大湾区低碳发展：广碳所积极推动粤港澳大湾区碳市场建设，探索广东碳市场与港澳互联互通，建设绿色低碳湾区。

    　　创新产品：横琴粤澳合作区碳普惠“琴碳星人”　　

    　　小程序通过数据分析个人在衣食住行等方面的绿色低碳行为，推出低碳生活场景和激励方式，鼓励个人通过打卡低碳行为获得碳积分，兑换礼品、地铁卡、共享单车券、门票、社区超市抵扣券等。

    　　比如，广州公交集团推动的 “公共交通电动化” 项目入围 “为地球奋斗奖”，其碳普惠机制通过量化市民公交出行减碳量，发放碳积分兑换地铁卡、共享单车券等。

    　　风险提示：中国碳市场相关政策推出不及预期、欧盟碳关税等政策存在不确定性、可持续投资存在风险。 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：牟瑾瑾/陆灏川/王雪蓉/王胜 日期：2025-10-22

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