思源电气(002028)2025年三季报点评:盈利能力持续改善,业绩增速亮眼
思源电气(002028)
事件:2025年10月17日,公司发布2025年三季报。25Q1-3公司实现营收138.27亿元,同比增长32.86%;归母净利润21.91亿元,同比增长46.94%;扣非归母净利润20.36亿元,同比增长44.87%。单25Q3公司实现营收53.30亿元,同比增长25.68%,环比增长1.13%;归母净利润8.99亿元,同比增长48.73%,环比增长6.20%;扣非归母净利润8.00亿元,同比增长41.63%,环比增长0.06%。
毛利率持续提升,降本增效并举。25Q1-3公司毛利率、净利率分别提升至32.32%、16.42%,分别同比+0.90Pct、1.82Pcts,公司盈利能力持续改善。费用率方面,25Q1-3公司四项费用率合计13.81%,同比-0.70Pct,其中管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.15%、6.83%、-0.26%,分别同比-0.34Pct、-0.23Pct、-0.53Pct,均有所压降,财务费用同比下降主要是报告期内汇率变化影响汇兑损益;受积极拓新市场、新产品等因素影响,公司25Q1-3销售费用同比+0.40Pct至5.09%。
公司存货金额同比维持高增,支撑后续业绩增长。25Q1-3公司存货金额达50.27亿元,同比增长44.58%;预付款项金额达7.91亿元,同比增长48.08%。公司存货及预付款项同比高增主要因为部分业务快速增长,带来的库存增加及相应的支付供应商货款增加,表明公司相关业务维持较高景气度,公司存货金额仍维持在较高水平,有望支撑公司后续业绩增长。
持续培育汽车电子等新业务。除稳健增长的传统业务外,公司积极培育新业务,继续拓展以超级电容(含混合超容)、锂电池等高倍率储能元件为核心的汽车电子电器类业务,25H1公司汽车电子业务实现营收4545万元,同比增长216.58%,新业务维持高增趋势。
投资建议:我们预计公司2025-2027年营收分别为193.87、236.84、284.71亿元,对应增速分别为25.4%、22.2%、20.2%;归母净利润分别为27.59、34.99、44.29亿元,对应增速分别为34.6%、26.8%、26.6%,以10月22日收盘价为基准,对应2025-2027年PE为34X、27X、21X,公司受益于全球电网建设需求,新产品、新市场持续放量,维持“推荐”评级。
风险提示:电网投资不及预期风险,新产品开拓不及预期风险,海外市场开拓不及预期风险等。
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