石油化工行业研究：拉尼娜现象出现概率上升，短期天然气市场或受扰动

　　事件简介

　　2025 年 10 月 21 日，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）气候预测中心（CPC）公布最新一期报告（数据截至 2025 年10 月 9 日）， 2025 年 10 月-12 月发生拉尼娜现象的概率至超过 75%。

　　行业分析

　　拉尼娜现象发生概率上升至超过 75%，冬季气温或出现“冷暖骤变”。 美国国家海洋和大气管理局（NOAA）数据显示10 月初赤道中东太平洋地区的海水温度已持续低于正常值，稳定在-0.5 度左右，属于拉尼娜的确认指标，预计 2025年 10 月-12 月发生拉尼娜现象的概率上升至超过 75%。多数情况下，拉尼娜将导致北半球出现冷冬，但受东亚冬季风的强弱、北极海冰的多少、欧亚积雪的厚度等其他因素影响，也有小概率不导致冷冬。世界气象组织统计，多机构预测模型显示， 2025 年 10 月-12 月亚欧大陆平均气温高于历史均值的概率偏高。此外，国家海洋环境预报中心预测，今年冬季，我国渤海、东海南部海温略偏高，黄海、东海中部与北部海温偏高，南海大部海温接近常年平均。但平均气温偏高不代表不出现更寒冷时期，预计因拉尼娜现象影响，冬季或出现“气温骤降”，气温呈现“整体偏暖、冷暖骤变”格局。

　　十月中旬我国北方地区气温骤降，燃煤发电企业日均耗煤量上升。 10 月以来，自西伯利亚的强冷空气自北向南影响我国北方地区，华北多地在 10 月 18 日起正式入冬，较往年平均（10 月 31 日）大幅提前，内蒙古、东北、华北等地降温超 10℃。燃煤市场需求端因供暖用电厂冬储采购积极性高，中电联电力行业燃料统计数据显示， 10 月 10 日至 10月 16 日，燃煤发电企业日均发电量环比上周增加 13.4%，日均耗煤量环比上周增加 12.5%。

　　欧盟天然气库存水平处于近五年中位，若出现冷冬或推升天然气价格。截至 10 月 14 日，欧盟天然气库容率为 83.09%，库存量较去年同期下跌 13.05%，较近五年同期均值水平下跌 8.32%，处于中位略偏低水平。截至 2025 年 10 月 9 日当周，美国天然气库存较为充足，周度库存增加 800 亿立方英尺，较近五年同期均值上涨 4.51%。

　　长期 LNG 供需格局趋于宽松且市场流动性提升，亚欧气价中枢或下行。 2025-2029 年全球 LNG 液化产能将快速增长，其中北美的液化天然气出口能力有望从 2024 年初的 11.4Bcf/d 增长约 152%到 2029 年的 28.7Bcf/d，全球 LNG 市场供需逐步趋于宽松，亚欧与北美天然气价差或收窄，气价中枢有望下行。美国主要天然气井（非伴生气）盈亏平衡点主要在 2.5-3.0 美元/MMBtu 区间内，或为美国 Henry Hub 中长期的中枢价格支撑线。

　　投资建议

　　拉尼娜现象发生概率提升，或导致冬季北半球气温骤降，当前欧洲天然气库存中位水平，若出现冷冬或推升亚欧天然气价格，建议关注上游天然气生产相关标的。长期来看，随着全球 LNG 市场供需逐步趋于宽松，亚洲、欧洲气价中枢有望下行，助力下游天然气销售业务价差修复，同时降低工业用户天然气用能成本，推动天然气在工业用能中的渗透率提升，建议关注中下游天然气销售相关标的。

　　风险提示

　　气候预测偏离预期风险； 地缘政治扰动超预期； 海外经济出现衰退； 行业及国际政策环境变化

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国金证券 孙羲昱