通信行业周跟踪：博通首发800G网卡和102.4T CPO，ESUN打开以太超节点交换大空间

　　投资要点

　　行业动向：

　　1）博通发布首款800GAI网卡ThorUltra，1.6T光模块即将规模上量。10月14日，博通发布业界首款800GAI以太网网络接口卡Thor Ultra，通过采用UEC超以太网联盟规范，成为开放生态AI组网的最佳选择。ThorUltra具备多路径、乱序数据包交付以及选择性重传、拥塞控制功能等高级AI网卡功能，支持长距离无源铜缆直驱的200G或100GPAM4SERDES、PCIEGen6*16主机接口。这意味着，ThorUltra可提供200G*4和100G*8两种调制工作模式，前者适用最新的102.4TTH6交换机和1.6T光模块，后者也可与TH6进行多平面组网拓展GPU的IO带宽和集群规模。目前，支持200GSERDES的网卡主要是英伟达CX8，ThorUltra的推出有利于开放以太网生态加速构建1.6T组网的大规模Scaleout网络。

　　2）博通首发102.4TCPO交换机TH6-Davisson，2026或为CPO规模出货元年。根据讯石报道，10月8日，博通第三代CPO以太网交换机Tomahawk6Davisson开始出货，作为业界首款102.4T以太网CPO，增强了链路稳定性和能源效率，可以实现先进的AI集群纵向和横向扩展网络光互联。根据博通宣称，通过基于台积电COUPE硅光引擎与先进基板级多芯片封装异质集成，光互连功耗较可插拔光模块降低70%，并且链路抖动性显著改善，这在第二代TH5-Bailly中已得到部分客户验证。TH6-Davisson将以200GSERDES运行，集成16*6.4TDR光引擎，可与基于DR的光模块和LPO、CPO无缝互联。Davisson支持512个XPU的Scaleup互联，以及两层网络下支持10万卡XPUScaleout互联。在英伟达和博通的推动下，我们认为2026年将是CPO批量部署的元年，将带动光引擎、光源、FAU、MPO等关键组件的“加单行情”。同时市场担心CPO会对可插拔光模块主流厂商的市场规模造成冲击，我们看到至少到2027年，1.6T光模块仍然

　　是AI集群部署主流，核心的逻辑在于XPU的带宽快速提升（比如CX9网卡配比提升以及400G升800G），CPO、OCS仍然是在光模块产能供不应求的情况下做的探索和补充。虽然展望更长时间，全光Scaleup以及更大RadixScaleoutCPO是确定性趋势，但产业链目前也正在开放解耦，未来光模块厂商在可插拔光引擎、FAU、MPO方面也必将成为重要供应商。

　　3）北美OCP峰会期间ESUN以太网超节点联盟亮相，未来或打开以太交换芯片巨大市场。在上周的OCP峰会期间，ESUN（EthernetforScaleupNetworking）联盟亮相，成员包括AMD、Arista、ARM、博通、Cisco、HPE、Marvell、Meta、微软、英伟达、OpenAI、Oracle等。ESUN是面向AIScaleup的开放协议规范，目标挑战AI集群内部被NVLINK等专有协议垄断的高速互联市场。我们看到，与UALINK不同的是，ESUN得到了英伟达、博通的支持，而“星际之门”的主要金主OpenAI、Oracle也表达了浓厚兴趣。这一趋势表明，在超节点产业规模迅速扩大的背景下，主要CSP呼吁统一开放的协议规范降低成本扩大量产，以太网较UALINK在芯片、协议更成熟，较NVLINK更开放。我们认为，当前时间，Scaleup市场百花齐放的局面还将持续一定时间，未来SUE、NVLINK、UALINK等协议有望寻求一定程度的“妥协”和融合。如果ESUN成为长期标准，以太网交换芯片的市场规模将大大增加（从带宽上来看，Scaleup是Scaleout的十倍量级，Lighcounting等也预测Scaleup是光互联的重要增量）。同时我们看到在国内，华为也开放了灵衢总线的协议标准，移动组织各大国产AI芯片探索OISA标准，以太网也有望成为国内超节点的主流选择。

　　建议关注：1）光模块：中中际旭创、新易盛、天孚通信、剑桥科技、世嘉

　　科技、嘉元科技、华工科技；2）CPO：天孚通信、源杰科技、光库科技、太辰光、致尚科技、锐捷网络；3）以太交换芯片：盛科通信、中兴通讯、灿芯股份；4）国产超节点服务器：华丰科技、意华股份、中兴通讯、紫光股份、浪潮信息、立讯精密。

　　市场整体：本周（2025.10.13-2025.10.17）市场整体下跌，上证综指跌1.47%，沪深300跌2.22%，深圳成指跌4.99%，创业板指数跌5.71%，申万通信指数跌5.92%，科创板指数跌6.16%。细分板块中，周涨幅最高的板块为云计算（+1.83%）、运

　　营商（+1.03%）。从个股情况看，和而泰、中国电信、中国移动、中国卫星、金山办公涨幅领先，涨幅分别为+4.04%、+2.22%、+1.26%、+0.77%、+0.20%。电连技术、瑞可达、映翰通、广和通、意华股份跌幅居前，跌幅分别为-18.16%、-14.36%、-14.15%、-13.10%、-11.88%。

　　风险提示：

　　海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致

　　价格下降超出预期，外部制裁升级。

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山西证券 张天,赵天宇