家用电器新股前瞻研究系列：望圆科技：无缆泳池机器人龙头，技术创新引领行业发展

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　　9月28日，望圆科技在港交所披露招股说明书，本报告对望圆科技招股说明书进行详细梳理。

　　国信家电观点：1）望圆科技系国内泳池机器人行业龙头，多次引领行业创新，在全球泳池机器人市占率超过9%。公司2024年营收5.4亿，2022-2024年复合增长31%；公司营收以自有品牌为主，2024年品牌收入占比72%；公司海外线上营收占比高，2024年美欧收入占比89%、线上收入占比65%。2023年以来，公司大力发展亚马逊等线上渠道及自有品牌，销售费用率快速提升，净利率有所下降，2024年净利率为13%，实现净利润0.7亿。

　　2）全球泳池机器人近200亿规模，无缆产品快速发展。2024年全球泳池数量3290万个，与泳池清洁相关的支出达到129亿美元，其中泳池机器人行业零售规模达到25亿美元，2019-2024年复合增长16%；出货量规模约450万台，近5年复合增长12%。在技术的持续升级下，泳池机器人渗透率持续提升，从2019年的18%上升至2024年的26%，预计2029年渗透率有望达到34%，出货量规模达到660万台，2024-2029年复合增长8%；零售额达到42亿美元，复合增长11%。无缆泳池机器人快速崛起、成为行业主流，2024年无缆泳池机器人出货量达到200万台，2019-2024年复合增长81%；至2029年有望达到440万台，复合增长17%，占泳池机器人的66%。

　　3）泳池机器人行业格局较为集中，望圆系无缆泳池机器人龙头。泳池机器人行业格局较为集中，2024年全球泳池机器人出货量CR5达到75%，龙头以色列企业Maytronics市占率35%，望圆科技以9%的市占率位居第三。在无缆泳池机器人领域，我国企业包揽出货量前五，望圆科技以20%的份额位列第一。行业龙头Maytronics主要产品为“Dolphin”品牌泳池机器人，2024年收入约35亿元；行业第二西班牙公司Fluidra，业务涵盖泳池建造、维护等所需的大部分产品，2024年营收175亿元。

　　4）望圆科技竞争优势：全栈技术研发能力，产品及渠道布局全面。公司在行业内拥有领先的市场地位，具备泳池清洁机器人从底层硬件设计、中间层软件开发到顶层人工智能算法的所有核心技术，在精确水下声学定位、水下人工智能视觉、水下3D建模等多项技术上保持领先。公司引领轻型、无缆及智能泳池机器人的创新，拥有高级、旗舰级、先锋级等不同定位的产品系列，涵盖小型到中大型、商用等多种泳池场景，产品获得欧盟、美澳等全球多区域认证。公司渠道涵盖亚马逊等线上市场，KA、连锁店等线下市场，及ODM代工等，助力公司全球扩张。

　　5）望圆科技增长展望：强化研发丰富产品线，拓展全球销售渠道。公司致力于从泳池清洁及养护到提供全面的庭院管理解决方案，在加大研发投入以进一步提升产品性能和智能化的同时，公司计划开拓更多细分应用场景，并拓展智能除草机器人及智能除雪机器人等庭院管理机器人。渠道端，公司计划入驻更多的全球线下渠道，线上渠道强化营销和推广。公司预计2027年前产能新增60万台至120万台，并提升生产效率。

　　6）风险提示：贸易政策及关税风险、行业需求不及预期、行业竞争加剧、原材料成本及汇率大幅波动、专利诉讼风险。

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国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳,李晶