政策点评：四中全会的七个信号

　　整体符合市场预期：四中全会延续了二十届三中全会的方向和基调，强调技术向产业的转化、以开放促改革、保障改善民生、国家安全等，并保留了二十届三中全会兼顾讨论短期经济问题的安排。

    　　产业政策从重视技术突破到强调产业落地：产业政策从十九届五中全会的第二顺位提前至本次的第一顺位，同时强调“推动科技创新和产业创新深度融合”，产业升级的重心，已经从全力突破技术壁垒的阶段进入了将新兴技术广泛应用落地、形成规模化产业链的阶段。

    　　对外开放重要性提高：高水平对外开放从十九届五中全会的第九顺位提前至第五顺位，是提级最多的方向。一是在美国掀起贸易摩擦的背景下，强调“与世界各国共享机遇、共同发展”，加强与非美国家的合作；二是强调“以开放促改革”，通过引入海外供给的方式，倒逼国内的改革和创新。

    　　民生政策的优先级上升：民生政策从十九届五中全会的第十顺位提前至第九顺位。本次会议主要强调“畅通社会流动渠道”、“完善收入分配制度”，与三中全会一致，重点一是淡化户籍制度、打破劳动力要素自由流动的制度性壁垒，二是提高劳动要素在分配中的占比、从根本上扩大居民消费。

    　　改革侧重“统一大市场”和“要素市场化”： 改革方面，会议强调了“坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点”、“加快完善要素市场化配置体制机制”。虽然并没有直接提到“反内卷”相关的内容，但以上两者包含了公平竞争、市场化定价、减少无序逐底式竞争等“反内卷”要求。

    　　更加注重国家安全：一是产业链的安全，强调“保持制造业合理比重”，延续了十四五“保持制造业比重基本稳定”的提法，未来依然要保持住国内完整产业体系优势。二是技术的安全，强调“加强原始创新和关键核心技术攻关”，在“卡脖子”技术和国产替代方面的支持力度预计有望持续加强。

    　　财税体制改革未曾着墨：不同于十九届五中全会明确提到“建立现代财税金融体制”，本次会议并未提到财税体制改革。但会议提到了“完善宏观经济治理体系”，而财税体制改革又是“宏观经济治理体系”的一部分，因此更多安排有待进一步明确。

    　　风险提示：国内政策力度和落地效果不及预期；“十五五”规划进展与预期不一致；海外地缘政治变化超预期。 机构：财通证券股份有限公司 研究员：张伟/任思雨 日期：2025-10-24

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