消费者服务行业双周报：前三季度国内居民出游人次同比增长18.0%

　　投资要点：

　　行情回顾：2025年10月10日-2025年10月23日，中信消费者服务行业指数整体上涨1.12%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第九位，跑赢同期沪深300指数约3.31个百分点。行业细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为-0.53%、1.77%、1.89%、-0.01%旅游、酒店等出行链板块前期跌幅较大，受资金高低切影响回升。行业取得正收益的上市公司有37家，涨幅前五分别是大连圣亚、长白山、中国高科、方直科技、ST东时，取得负收益的有16家，其中跌幅前五的上市公司分别是宋城演艺、科锐国际、科德教育、创业黑马、豆神教育。截至2025年10月23日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约34.57倍，环比持平，低于行业2016年以来的平均估值45.09倍。

　　行业重点新闻公告：（1）2025年前三季度，国内居民出游人次49.98亿比上年同期增加7.61亿，同比增长18.0%。（2）海南离岛免税政策调整，主要变动包括免税种类扩大、纳入离境旅客、允许岛内居民“即购即提”。（3）迈点研究院《2025年9月中国酒店业发展报告》显示，9月中国酒店业在结构性复苏中延续“稳中有压”的发展态势。

　　行业观点：2025年前三季度国内居民出游同比增长18.0%，国内居民出游花费同比增长11.5%，国内出游整体保持大幅增长但人均消费增速相对落后。建议关注基本盘稳定的景区、餐饮板块。出游结构上看，前三季度出游需求稳定增长但消费意愿变化，同时在供给端仍面临较大竞争压力，9月90家酒店进入资产拍卖仅11家成交，反映出行业资产流动性依然承压。在当前环境下需要从差异化、高端化方向突围，建议关注酒店板块。四中全会公报再次强调扩大内需、提高人民生活水平，教育、人力资源服务板块可能受益于后续政策力度提升。个股方面可关注：锦江酒店（600754）、长白山（603099）、峨眉山A（000888）、祥源文旅（600576）；顺周期可关注科锐国际（300662）、凯文教育（002659）

　　风险提示：（1）自然灾害阻断出行；（2）行业政策落地及帮扶不及预期等；（3）居民旅游消费意愿变化；（4）入出境游复苏不及预期等。

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东莞证券 邓升亮