二十届四中全会公报学习体会：“十五五”新图景：科技领先、内需提振

　　本报告导读：

    　　本次会议对“十五五”时期作出战略部署，外部形势判断更严峻，经济韧性强、信心足，科技目标由“追赶”转向“领先”，产业体系注重“先进”制造和“优质”服务，政策重心向需求侧与民生倾斜，强调以深化改革和制度型开放畅通循环，并预示四季度将落实增量政策以实现全年目标。

    　　投资要点：

    　　二十届四中全会于2025年 10 月20 至 23日在北京召开，会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。会议公报主要阐述了“十五五”规划时期的发展环境判断、指导思想和原则、主要定性目标以及13 个重点领域的定位和工作抓手，并讨论了当前经济形势。

    　　总的来看，本次会议公报围绕十五五规划作出战略部署，对外部形势判断更严峻，但经济韧性强、信心足；重点领域政策上，科技目标由“追赶”转向“领先”，产业体系注重“先进”制造和“优质”服务，政策重心向需求侧与民生倾斜，体制层面强调以深化改革和制度型开放畅通循环。

    　　从重点领域的排序和相关表述来看，有以下几点增量信息：

    　　1）外部形势判断更加严峻，但国内经济韧性仍强、信心很足，2035年远景目标要求有所提高。

    　　2）科技创新强调“抢占科技发展制高点”，表明近年来我国科技进步推动目标由“赶超”到“领先”。

    　　3）现代产业体系的构建强调先进制造业与优质服务业的双轮驱动。

    　　4）关于建设强大国内市场、构建新发展格局，本次需求侧的重要性大于供给侧。

    　　5）体制改革方面，较十九届五中全会新增“加快完善要素市场化配置体制机制”，与“坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点”相配合，共同构成畅通经济循环的基石。

    　　6）对外开放的位次明显提升，持续强调制度型开放。

    　　7）民生保障的位次提升一位，表述更趋精准，强调民生兜底和公平。

    　　8）讨论当前经济形势，表明三季度以来出现的经济压力增大已受到重视，四季度增量政策有望落实。

    　　风险提示：对政策的理解有偏差；政策落地进度存在不确定性。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：黄汝南/邵睿思/梁中华 日期：2025-10-24

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