二十届四中全会公报解读：继往开来 以“新”引领新征程
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2025-10-26 08:08:39
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事件简述：
2025 年10 月20 日至23 日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在京召开。全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，并发布《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。
核心观点：
坚定“稳中求进”总基调，以“新”引领经济发展。会议公报主要关注于“十五五”规划方向，总基调依然延续了“十四五”规划中的“稳中求进”的总方向，同时，明确2035 年，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，基于此，预示未来十年年化经济增速依然要保持在4.5%以上的相对较高的区间。
而在此基础上，针对于当前国际国内整体形势，做出了更加明确、更有的放矢的新目标和新对策。其中，重点集中于几大方面。其一，形势判断更具挑战。其二，经济社会发展目标更加明确。其三，主要任务中，产业发展、科技创新、内需消费依然是前三位，但产业发展被提至第一位；对外开放大幅前移，提至第五位。其四，细节方面，产业提出“三化”方向，科技创新首提“新质生产力”，内需消费明确“投资于物、投资于人紧密结合”，对外开放明确“双向投资”，农业领域表态“强农惠农富农”，文化领域、国防军工均提到“信息”相关，民生领域提及“房地产高质量发展”……综合来看，“十五五”规划更多着眼于“新”，形势新，挑战新，对策新，以新带动经济发展。实体经济或成为未来五年拉动国家经济的重要支柱，在此基础上，一系列关于科技创新相关领域重视程度加强，农业、文化、军事等方面同信息技术、高新科技结合更紧密，“新”发展或仍将以“新”力量引领。基于此，建议重点关注：科技（计算机、芯片、通信）、新业态（新消费、新型能源）、国防军工等机会。
具体内容
宏观经济形势及目标：形势严峻不改发展信心，经济社会发展目标更加明确
1.发展形势存在挑战：会议明确“‘十五五’时期我国发展环境面临深刻复杂变化，我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期。”基于当前形势，公报给出了明确的形势判断，内外部环境变化加剧，地缘冲突、关税战争、全球经济衰退等风险发生概率增加。
2.四大优势带来发展信心：会议指出四大优势，“中国特色社会主义制度优势、超大规模市场优势、完整产业体系优势、丰富人才资源优势更加彰显。”四大优势带来中国发展信心，面对外部环境变化，稳定的制度、超大的国内市场、全分类的产业和高素质人才做支撑，无惧挑战风险。
3.经济社会发展目标更加明确：会议指出：“坚持以经济建设为中心”，明确“到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平”。观点分析：虽未提及定量指标，但人均国内生产总值中等发达国家水平即2.2 万美元，即预示未来十年年化增速要达到4.5%以上，经济增速较全球主要经济体依然保持较高区间。
六大信号齐发，求“新”求“质”意向明确
1.科技创新：主线地位稳固。现代化产业发展和科技创新虽然位置有变化，但本质依然展现了对科技创新的支持与渴求。其中，产业发展要求“三化”发展，即“坚持智能化、绿色化、融合化方向”，科技创新首度加入“新质生产力”。观点分析：科技、创新依然是未来大国博弈的主要筹码，在国际形势严峻、国内产业发展“质”“效”双需的情况下，科技创新将成为未来发展的主要方向，政策、资金、人才等或将更加密集向相关领域流动。基于此，双创板块或仍将成为中长期资本市场的主线，建议关注计算机、芯片、通信等相关板块。
2.消费投资：注重需求，激发活力。针对消费投资，会议指出“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”，并明确“要充分激发各类经营主体活力”。观点分析：扩内需重点在于需求侧，报告较“十四五”规划，更多集中于对需求的提升，淡化了供给侧的改革，并着力强调“新”需求和“新”供给的关系。基于此，更加看好后续新型消费相关领域的成长性。
3.对外开放：顺位显著提升，重视程度或加大。对外开放顺位提升明显，会议指出，“拓展双向投资合作空间”。观点分析：在“一带一路”总体目标下，对外开放将以制度型开放为主，拉动出口、投资双重增长，作为经济发展的有效动能。基于此，外贸企业或迎来发展红利。
4.房地产：高质量发展。会议首次指出，“推动房地产高质量发展”。
观点分析：房地产未来或在维持止跌回稳之外，承担了创新发展模式的新任务。城市更新叠加高质量发展下，若能够走出全新发展模式，或能助力房地产重新出发。
5.能源发展：新型能源依旧为发展方向。会议指出，“加快建设新型能源体系，积极稳妥推进和实现碳达峰”。观点分析：新能源发展依旧在稳步进行，多元化能源供应体系建设依然是未来重点。建议关注：新能源、核电等。
6.国防军工：叠加信息技术，助力国防现代化发展。会议指出，“边斗争、边备战、边建设，加快机械化信息化智能化融合发展”。观点分析：一方面，形势判断相对严峻，另一方面，军工和信息技术的叠加有望催生更多成长方向。建议关注：国防军工。
风险提示：政策效果不及预期，地缘冲突突发，国际经济形势发生变化。 机构：大同证券有限责任公司 研究员：景剑文 日期：2025-10-25
2025 年10 月20 日至23 日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在京召开。全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，并发布《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。
核心观点：
坚定“稳中求进”总基调，以“新”引领经济发展。会议公报主要关注于“十五五”规划方向，总基调依然延续了“十四五”规划中的“稳中求进”的总方向，同时，明确2035 年，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，基于此，预示未来十年年化经济增速依然要保持在4.5%以上的相对较高的区间。
而在此基础上，针对于当前国际国内整体形势，做出了更加明确、更有的放矢的新目标和新对策。其中，重点集中于几大方面。其一，形势判断更具挑战。其二，经济社会发展目标更加明确。其三，主要任务中，产业发展、科技创新、内需消费依然是前三位，但产业发展被提至第一位；对外开放大幅前移，提至第五位。其四，细节方面，产业提出“三化”方向，科技创新首提“新质生产力”，内需消费明确“投资于物、投资于人紧密结合”，对外开放明确“双向投资”，农业领域表态“强农惠农富农”，文化领域、国防军工均提到“信息”相关，民生领域提及“房地产高质量发展”……综合来看，“十五五”规划更多着眼于“新”，形势新，挑战新，对策新，以新带动经济发展。实体经济或成为未来五年拉动国家经济的重要支柱，在此基础上，一系列关于科技创新相关领域重视程度加强，农业、文化、军事等方面同信息技术、高新科技结合更紧密，“新”发展或仍将以“新”力量引领。基于此，建议重点关注：科技（计算机、芯片、通信）、新业态（新消费、新型能源）、国防军工等机会。
具体内容
宏观经济形势及目标：形势严峻不改发展信心，经济社会发展目标更加明确
1.发展形势存在挑战：会议明确“‘十五五’时期我国发展环境面临深刻复杂变化，我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期。”基于当前形势，公报给出了明确的形势判断，内外部环境变化加剧，地缘冲突、关税战争、全球经济衰退等风险发生概率增加。
2.四大优势带来发展信心：会议指出四大优势，“中国特色社会主义制度优势、超大规模市场优势、完整产业体系优势、丰富人才资源优势更加彰显。”四大优势带来中国发展信心，面对外部环境变化，稳定的制度、超大的国内市场、全分类的产业和高素质人才做支撑，无惧挑战风险。
3.经济社会发展目标更加明确：会议指出：“坚持以经济建设为中心”，明确“到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平”。观点分析：虽未提及定量指标，但人均国内生产总值中等发达国家水平即2.2 万美元，即预示未来十年年化增速要达到4.5%以上，经济增速较全球主要经济体依然保持较高区间。
六大信号齐发，求“新”求“质”意向明确
1.科技创新：主线地位稳固。现代化产业发展和科技创新虽然位置有变化，但本质依然展现了对科技创新的支持与渴求。其中，产业发展要求“三化”发展，即“坚持智能化、绿色化、融合化方向”，科技创新首度加入“新质生产力”。观点分析：科技、创新依然是未来大国博弈的主要筹码，在国际形势严峻、国内产业发展“质”“效”双需的情况下，科技创新将成为未来发展的主要方向，政策、资金、人才等或将更加密集向相关领域流动。基于此，双创板块或仍将成为中长期资本市场的主线，建议关注计算机、芯片、通信等相关板块。
2.消费投资：注重需求，激发活力。针对消费投资，会议指出“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”，并明确“要充分激发各类经营主体活力”。观点分析：扩内需重点在于需求侧，报告较“十四五”规划，更多集中于对需求的提升，淡化了供给侧的改革，并着力强调“新”需求和“新”供给的关系。基于此，更加看好后续新型消费相关领域的成长性。
3.对外开放：顺位显著提升，重视程度或加大。对外开放顺位提升明显，会议指出，“拓展双向投资合作空间”。观点分析：在“一带一路”总体目标下，对外开放将以制度型开放为主，拉动出口、投资双重增长，作为经济发展的有效动能。基于此，外贸企业或迎来发展红利。
4.房地产：高质量发展。会议首次指出，“推动房地产高质量发展”。
观点分析：房地产未来或在维持止跌回稳之外，承担了创新发展模式的新任务。城市更新叠加高质量发展下，若能够走出全新发展模式，或能助力房地产重新出发。
5.能源发展：新型能源依旧为发展方向。会议指出，“加快建设新型能源体系，积极稳妥推进和实现碳达峰”。观点分析：新能源发展依旧在稳步进行，多元化能源供应体系建设依然是未来重点。建议关注：新能源、核电等。
6.国防军工：叠加信息技术，助力国防现代化发展。会议指出，“边斗争、边备战、边建设，加快机械化信息化智能化融合发展”。观点分析：一方面，形势判断相对严峻，另一方面，军工和信息技术的叠加有望催生更多成长方向。建议关注：国防军工。
风险提示：政策效果不及预期，地缘冲突突发，国际经济形势发生变化。 机构：大同证券有限责任公司 研究员：景剑文 日期：2025-10-25
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