军工行业E周刊第200期：十五五首提“航天强国”，逐梦星辰大海

　　本期内容提要:

　　一周行情回顾：1）指数表现：本周(10.20-10.24)上证综指上涨2.88%，创业板指数上涨8.05%，国防军工指数上涨2.60%，跑输大盘0.28个百分点，排名第12/29。2）细分赛道：四中全会首次提出“航天强国”催化，本周航空航天等相关标的涨幅居前。

　　机器人量产奇点或至。特斯拉明确量产落地时间表，马斯克预计在2026年底前开始量产Optimus，而V3版本的擎天柱有望在2026年第一季度推出。1）量产时间表明确，特斯拉计划在2026年底前启动Optimus的生产线，目标是年产一百万台。2）特斯拉为人形机器人开启大规模人员招聘，覆盖制造设计、深度学习等多个方向，招聘规模大，机器人已经进入量产关键期，量产渐进。

　　四中全会首次提出“航天强国”发展路线。1)航空航天成为战略新兴行业。10月23日晚间，新华社发布的党的二十届四中全会公报，提出“加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国”。这是中央文件中首次将“航天强国”与其他“强国”并列表述。2）卫星互联网组网部署提速，航天产业进展迅速：我国卫星星座进入密集发射期，10月以来，国网星座、千帆星座陆续完成发射任务。此外神舟二十一号载人飞船与长征二号F遥二十一运载火箭组合体已转运至发射区，计划择机发射。

　　民营火箭进展迅速，IPO进行时。1）2025年7月，蓝箭航天、天兵科技和北京中科宇航技术有限公司入围垣信卫星招标；2）民营企业技术迭代迅速。今年以来，9月，“天龙三号”、“朱雀三号”、“力箭二号”等液体火箭进展迅速，年底有望逐步进行发射试验；3）IPO有序推进：天兵科技、星河动力、蓝箭航天陆续开启上市辅导。

　　核心观点：景气反转+价值重估+事件催化，2025年或将是“双周期共振，产业大拐点，军工投资大年”。1）景气反转：我们认为，自2025Q2起，火炬电子/宏达电子/鸿远电子等上游电子元器件业绩明显改善，标志行业大拐点已现，我们预计，军工板块业绩将呈现逐季改善态势。2）价值重估：新战争形态或将刺激新质新域新需求，而军贸、高端民用市场等亦有望打开我国军工产业新成长空间。3）事件催化：十四五目标加速冲刺、十五五规划展开，重点关注新一代战机，以及无人化、智能化等方向。

　　投资主线与受益标的：重点关注“新质战斗力”&“景气反转、低估值”。我们认为，站在当前时点，军工板块估值吸引力提升，建议继续超配军工行业，重点方向：1）新一代作战体系：中航沈飞、华秦科技、内蒙一机、国力股份等；2）无人装备：航天电子、光电股份、力鼎光电、中无人机等。3）卫星互联网&商业航天：陕西华达、苏试试验、铂力特、上海瀚讯、国博电子等。4）导弹&弹药：长盈通、菲利华、国科军工等。5）景气反转、低估值：火炬电子、宏达电子、振华科技、中航重机等。

　　风险提示：国防支出规模不及预期；新武器装备列装速度不及预期。

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信达证券 张润毅,孙然