石化周报：美制裁俄两大石油公司，油价大幅反弹

　　美制裁俄两大石油公司，油价大幅反弹。继特朗普10月21日称推迟与普京的布达佩斯会晤后，美国财政部10月22日的一份声明表示，将制裁俄罗斯国有石油巨头Rosneft和卢克石油公司，且由这两家公司直接或间接拥有50%或以上股权的实体均被冻结，两家公司的原油出口量接近俄原油出口总量的近一半，今年上半年约为220万桶/日。同时，据路透社2025年10月22日消息，接收俄罗斯石油的主要国家之一——印度和美国正接近达成一项双边贸易协定，该协议旨在大幅降低印度对美出口关税，从当前的50%（包括25%的对等关税和25%的购俄石油惩罚性关税）降至15%-16%。从美印双方态度来看，特朗普强调，印度将逐步减少从俄罗斯购买石油，连续第二周声称他直接与印度总理莫迪就此事进行了交谈；印度炼油厂高管也表示，在美国此次制裁后，俄罗斯流向印度主要加工商的石油供应预计将降至接近零的水平。总体来看，一方面，此次美对俄制裁力度较大，对俄的理论出口量影响接近50%；另一方面，美印两方的态度加大了市场对此次制裁导致原油供给收缩的担忧，我们预计，本次油价上涨仅部分定价制裁的影响，后续地缘局势和制裁影响仍需持续跟踪。

　　美元指数上升；布油价格上涨；东北亚LNG到岸价格上涨。截至10月24日，美元指数收于98.94，周环比+0.39个百分点。1）原油：截至10月24日，布伦特原油期货结算价为65.94美元/桶，周环比+7.59%；WTI期货结算价为61.50美元/桶，周环比+6.88%。2）天然气：截至10月24日，NYMEX天然气期货收盘价为3.34美元/百万英热单位，周环比+11.23%；截至10月23日，东北亚LNG到岸价格为11.40美元/百万英热，周环比+2.45%。

　　美国原油产量下降，炼油厂日加工量上升。截至10月17日，美国原油产量1363万桶/日，周环比-1万桶/日；美国炼油厂日加工量为1573万桶/日，周环比+60万桶/日；炼厂开工率88.6%，周环比+2.9pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为959/164/463万桶/日，周环比+24/-7/+4万桶/日。

　　美国原油库存下降，汽油库存下降。截至10月17日，美国战略原油储备40856万桶，周环比+82万桶；商业原油库存42282万桶，周环比-96万桶。车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为21668/4293/11555万桶，周环比-215/-149/-148万桶。

　　投资建议：我们推荐以下三条主线：1）石化行业“反内卷”政策风起，建议关注行业龙头且业绩稳定性强、持续高分红的中国石油、中国石化；2）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油；3）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。

　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。

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民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪