农林牧渔行业2025年第43周周报：全球进入禽流感高发季，持续关注海外引种情况

　　1、禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！

　　1）重视白鸡基本面，关注引种边际变化！①全球进入禽流感高发季，建议关注白鸡海外引种情况。法国农业部发布部长令，自10月22日起将高致病性禽流感的风险警戒级别从“中级”上调至“高级”；2025年1-9月祖代更新量为90.62万套，同比下降21.78%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）其中，海外引种量仅33.98万套，均来自法国。②本周鸡苗、毛鸡价格上涨。③投资建议：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

　　2）黄鸡：供给或现收缩，核心变量在需求。①产能处于2018年以来的较低区间，截至2025年9月21日，在产父母代存栏量1370万套，周环比-0.5%，同比+5%；相比今年年初-1%。②本周粤东价格有所回调，江苏区域价格整体小幅上涨。③投资建议：供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感性高于供给，随着黄鸡消费下半年高于上半年的特性，我们认为黄羽鸡价格或已筑底完成，下半年均价有望优于上半年；建议关注【立华股份】、【温氏股份】。

　　3）蛋鸡：龙头企业盈利历史新高，重点关注晓鸣股份！受海外禽流感封关影响，2025年国内引种量仅4.12万只，同比大幅收缩，预计后续供给将由松转紧。重点关注凭借高市占率掌控产业链议价权的龙头企业，建议关注【晓鸣股份】。

　　2、生猪板块：行业延续亏损，二育情绪阶段加强，重视生猪板块预期差！

　　1）猪价小幅反弹&仔猪价格企稳。截至10月25日，全国生猪均价11.95元/kg，较上周末上涨5.7%（智农通），本周行业自繁自养亏损为138元/头；本周7kg断奶仔猪价格为165元/头，本周外销仔猪头均亏损约130元/头。供应端，本周出栏均重为127.90kg（环比-0.35kg），本周散户出栏均重为142.21kg，环比下降但绝对值仍处高位。需求端，天气转凉，利好消费维持中位稳定运行，周中期随着北方气温下降，基础消费有所增量，本周日度样本日均宰量环比增幅3.36%。近期二次育肥补栏情绪再次增强，10月中旬栏舍利用率为增加趋势（河北、山东、东北等地尤为明显），栏舍回到5成，后续仍需持续观察。政策引导减产&供强需弱情况下，后续产能有望持续去化。2）重视生猪板块空间！重视优秀企业的盈利能力！在25年猪价持续低位&政策引导情况下，后续产能有望去化。从2025年头均市值看，其中牧原股份3000-3500元/头，温氏股份、德康农牧2000-3000元/头；新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至10月24日）。在标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，养殖龙头【牧原股份】、【温氏股份】，其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【天康生物】、【立华股份】、【华统股份】、【巨星农牧】、【唐人神】等

　　3、牛板块：原奶价格持续磨底，静待新周期；肉牛超级周期或已启动；重视牛产业机会！奶牛与肉牛产业经历深度亏损后产能加速出清，其中奶牛存栏下降达8%（据中国奶业协会）。我们认为，尽管双节对奶价形成短期支撑，但行业去产能趋势不改，待节日消费支撑减弱，去化趋势更无需担忧，目前产能去化或已接近尾声，奶价周期拐点值得期待；肉牛价格或迎拐点，但因资金/信心/环保等多重因素影响补栏积极性，其后续涨幅与持续性可能超预期。具备母牛资源或采用“奶肉联动”模式的企业，盈利能力更加突出。建议关注：【优然牧业】、【中国圣牧】、【光明肉业】、【现代牧业】、【澳亚集团】等。

　　4、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！

　　我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】；建议关注：宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。

　　5、种植板块：种业静待困境反转，重视生物育种产业化机遇！

　　1）在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下，现阶段要实现高位再增产，重心须转向“大面积提单产”。2）聚焦育种领域：转基因实际增产效果显著；随着粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）；③农业节水：【大禹节水】。建议关注：①种子：【登海种业】；②种植：【苏垦农发】、【北大荒】。

　　6、后周期：饲料板块，重点推荐市占率提升+业绩持续兑现的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争

　　1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/饲料历经2+年低谷，行业中小企业退出显著，预计今明年多品种水产料景气反转；原材料大幅波动下海大优势持续放大（套保、饲料配方研发等），市占率加速提升。此外，海外9-10亿吨饲料空间大、竞争相对温和，10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海越南等地。

　　2）动保板块：重视新大单品破局同质化竞争！传统畜禽疫苗红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板。宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产替代之路。重点推荐：【科前生物】，建议关注：【瑞普生物】、【中牧股份】、【金河生物】、【回盛生物】、【普莱柯】、【生物股份】。

　　风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。

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天风证券 吴立,陈潇,黄建霖,陈炼,林毓鑫