电力设备与新能源行业研究：以双碳目标牵引全面绿色转型，十五五战略目标已清晰勾勒

　　整体观点：结合《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》与发改委主任在新闻发布会上的介绍，已基本可以清晰勾勒出十五五期间我国能源领域相关的战略任务，即“以双碳目标为牵引，加快全面实现绿色转型”。“碳排放双控制度、工业领域降碳、大力发展绿电、煤电角色转变、新型电力系统”等，则是明确的具体措施。风电：《风能北京宣言2.0》驱动市场上修26年风电装机预期，行业大型化发展放缓，金风、远景推出贴合电力市场化交易需求、并有望形成收益率优势的风机新品，我们认为“十五五”周期整机环节竞争格局有望迎来“价值重塑”。金风三季报略超预期，Q3风机销售延续高增，经营现金流大幅改善。东缆Q3海缆交付确收加速，业绩拐点确立。氢能与燃料电池：氢能正式跻身国家未来产业，“十五五”新增长极地位确立，发展将获得顶层的系统化政策护航，产业化与商业化进程有望远超市场预期，重点布局绿氢氨醇、燃料电池十五五规划方向。

　　光伏&储能：本周河南发布《推动河南省新型储能高质量发展的若干措施（征求意见稿）》，显著提高独立储能电站收益确定性，验证我们此前提出的“国内大储需求高增绝不仅限于内蒙古市场抢装”的观点。行业三季报陆续发布，本周通威股份、双良节能Q3业绩表现继续验证我们上周提出的“受益中上游硅料、硅片盈利显著修复的企业将在Q3呈现较强势的业绩环比表现”的观点。

　　锂电：近期部分负极企业启动订单涨价，石墨化环节产能利用率提升，部分负极外协加工订单涨价2000~3000元/吨；欣旺达发布400Wh/kg聚合物全固态电池，已试制出520Wh/kg的锂金属超级电池实验室样品，软包循环突破500周。AIDC：海外英特尔、维谛技术发布三季报业绩，上调全年业绩指引；国内飞龙股份、川环科技、同飞股份、高澜股份等发布三季报业绩。

　　电网&工控：1）特高压设备第四次招标需求主要来自蒙西-京津冀、藏粤工程，预估招标金额超150亿元，看好特高压核准招标加速；2）9月主要电力设备出口70亿美元，同比+28%，其中变压器/高压开关出口9.3/4.9亿美元，同比+46%/+56%，看好海外电力设备需求长周期高景气；3）汇川技术Q3业绩略低于预期，主要系新能源汽车业务增速放缓。新能源车：我们维持原有预期，预计25Q4车市将维持强劲，各车企销量存在超预期可能，但26Q1需求仍待观望。

　　本周重要行业事件：

　　风光储：北京国际风能展召开，《宣言2.0》提出十五五期间年新增装机不低于120GW、其中海风不低于15GW的目标。电网：特高压设备第四批招标发布；9月主要电力设备出口70亿美元，同比+28%；9月份全社会用电量同比增长4.5%。新能源车&锂电：长城汽车、长安汽车、北汽蓝谷等发布25Q3业绩；负极外协价提升；欣旺达发布聚合物全固态电池。氢能与燃料电池：《节能与新能源汽车技术路线图3.0》发布，2040年燃料电池汽车规模目标400-800万辆；全球首艘醇氢电动集散两用船“远醇001”号在沪首航；国富氢能签约1000万美元液氢动力无人机生产基地项目。

　　投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。

　　风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。

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国金证券 姚遥,张嘉文,唐雪琪