食品饮料行业周报：短期关注三季报业绩，长期关注提振内需政策

　　核心观点：季报业绩持续分化，建议底部周期加强布局

　　10月20日-10月24日，食品饮料指数跌幅为0.9%，一级子行业排名第27，跑输沪深300约4.2pct，子行业中预加工食品（+1.0%）、肉制品（+0.6%）、其他酒类（+0.5%）表现相对领先。本周开始进入三季报披露期，从已公布业绩来看，还是延续此前趋势，传统消费板块业绩压力较大。白酒商务需求持续承压；政务消费在二季度达到谷底，三季度虽禁酒令影响边际放松，终端消费需求略有好转，但整体市场需求仍处于偏弱局面。叠加多数酒企主动出清报表，以减少压货来维持渠道良性发展状态，预计白酒三季度报表业绩增速可能进一步放缓。我们判断白酒板块三季度迎来业绩和估值双底。当下考虑板块估值相对低位，筹码结构稳定，建议适当布局白酒板块。大众品中仍是具有新消费属性的标的业绩较好，已公布三季度业绩的东鹏饮料仍实现收入与利润的高速增长。下周进入季报密集披露期，建议关注三季报业绩较好的企业，以饮料、零食类大众品公司为主。二十届四中全会公报明确的“坚持扩大内需战略基点、建设强大国内市场、破除统一大市场卡点堵点”等部署，为食品饮料行业发展注入明确政策红利，长期来看行业景气度大概率稳定提升。内需提振是核心驱动力，四中全会强调的大力提振消费导向，将利于直接拉动消费市场需求与升级潜力释放。而统一大市场建设，将优化行业生态，流通成本下降与市场壁垒破除，即利好龙头企业实现规模效应，也将助力区域品牌全国化扩张。当前白酒板块估值处于历史低位，政策驱动下长期消费信心修复，将推动估值修复；乳制品、调味品等大众品需求有望触底回升。建议聚焦两类标的：一是低估值、具有安全边际，且具备全国化布局能力的龙头企业，二是契合新消费业态的成长性企业，长期把握政策红利与行业升级共振机遇。

　　推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、百润股份

　　（1）贵州茅台：短期白酒需求下移，但公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。（4）卫龙美味：随着新品铺市，面制品下滑情况将得到缓解，同时魔芋单品持续高速增长，基本盘稳定。豆制品可能打开第三增长曲线，以及海外市场具备较大空间。（5）百润股份：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货，建议关注后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

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开源证券 张宇光,张思敏