有色金属周报：中美和谈在即，看好工业金属机会

　　本周行情综述

　　铜：本周LME铜价+3.17%到10947.00美元/吨，沪铜+3.95%到8.77万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-42.7美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存周内环比增加0.5万吨至18.16万吨，主因进口货源以及国产货源到货偏少。冶炼端，据SMM，废产阳极板企业开工率为57.7%，环比升2.61个百分点；预计下周开工率环比降0.73个百分点至56.97%。消费端，据SMM，本周国内主要铜线缆企业周度开工率为62.34%，环比微升0.43个百分点，受市场需求疲弱及原材料铜价高企影响，企业当前以执行现有订单为主，新增订单增长放缓，原有的促销活动及年度产销冲刺计划被迫推迟；本周漆包线行业机台开机率环比回升0.53个百分点至75.73%，周中铜价阶段性回落刺激下游产生小量下单需求，带动周新增订单同步回升2.42个百分点，但市场整体需求不振，行业活跃度仍在低位。

　　铝：本周LME铝价+2.75%到2856.50美元/吨，沪铝+1.51%到2.12万元/吨。供应端，据SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存61.8万吨，较本周一去库0.7万吨，环比上周四去库0.9万吨；近期国内氧化铝运行产能位于高位，尽管北方部分氧化铝厂因焙烧炉日常检修与铝土矿供应问题，开工较前期下滑，周度产量较上周下降0.3万吨至174.38万吨，但整体供应仍过剩，据SMM，截至本周四，我国氧化铝厂厂内库存环比上周增长0.31万吨至107.2万吨，氧化铝库存高企背景下，预计短期内氧化铝价格仍延续下跌态势；截至本周四，电解铝厂的氧化铝原料库存为318万吨，较上周累积5.4万吨，电解铝厂刚需补库意愿较弱。需求端，据SMM，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得62.4%，较上周微跌0.1%，整体呈现“旺季趋稳，内部分化”的特征。

　　金：本周COMEX金价-5.66%至4126.9美元/盎司，美债10年期TIPS下降1个百分点至1.73%。SPDR黄金持仓减少11.73吨至1046.93吨。本周黄金受到美国依然停摆以及地缘政治风险等因素影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）本周，美国政府的持续停摆导致关键经济数据中断，距离美联储的下一次利率决策仅剩一周的时间，而美联储官员在评估劳动力市场是否需要额外支持时，正陷入部分“盲判”的困境。（2）日本首相高市早苗24日在临时国会发表就任后首次施政方针演讲，其在安全、外交等领域的政策主张展现鲜明的强硬、保守色彩，引发日本舆论广泛担忧，东亚地缘政治不确定性因日本新政府的强硬方针而上升。（3）22日，欧盟就第19轮对俄制裁达成一致。据悉，制裁措施包括禁止进口俄罗斯液化天然气等，还新增了对俄罗斯外交官的旅行限制，并将俄罗斯“影子舰队”中的117艘船只列入名单。同一天，美国财政部长贝森特宣布美国制裁俄罗斯最大的两家石油企业，并敦促俄罗斯与乌克兰立即停火。

　　稀土：氧化镨钕本周价格环比下降1.35%；近期稀土价格下跌，和我们此前提到管制后的"短空长多”的逻辑相符合;我们仍然看好海外补库带来的价格上行;除此之外，由于《暂行办法》落地，后续供改效果有望逐步显现。大国重器彰显战略属性、价格上行、叠加央国企头部集中，板块全面看多。关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。

　　锑：本周锑价环比下降3.03%。近期光伏玻璃需求触底回升；考虑出口现状，我们认为后续出口恢复时点即价格拐点。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求平稳，全球锑价上行趋势不改。建议关注华锡有色、湖南黄金。

　　锡：本周锡价环比上涨0.47%。近期印尼打击关闭非法锡矿，并全面封堵走私通道；我们认为此番更多为表外供给扰动，结合目前库存水平加速去化，即便佤邦复产推进，我们认为无论宏观情绪如何，锡价易涨难跌、上一台阶为既定事实。推荐华锡有色。

　　锂：本周SMM碳酸锂均价+1.97%至7.45万元/吨，氢氧化锂均价+0.15%至7.83万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量2.13万吨，环比+0.02万吨。

　　钴：本周长江金属钴价+7%至40.75万元/吨，钴中间品CIF价+7.7%至22.25美元/磅，计价系数为93.0。硫酸钴价+1%至8.81万元/吨，四氧化三钴价+4.7%至34.25万元/吨。

　　镍：本周LME镍价+1.5%至1.53万美元/吨，上期所镍价+0.0%至12.19万元/吨。LME镍库存+0.03万吨至25.09万吨。

　　风险提示

　　供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。

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国金证券 金云涛,王钦扬