宏观周报：中国前三季度GDP增长5.2% 美国通胀低于预期

　　2025年第三季度，中国国内生产总值（GDP）按不变价格计算，同比增长4.8%，环比增长1.1%。前三季度累计GDP同比增长5.2%，显示经济在结构性调整中保持总体平稳。

    　　三次产业贡献分化，服务业支撑作用突出。三季度，第三产业（服务业）增加值同比增长5.6%，对经济增长的拉动作用持续增强，成为稳定经济的核心动力。第二产业增加值同比增长4.9%，工业生产保持韧性，装备制造业和高技术制造业表现亮眼。第一产业增加值同比增长4.1%，农业生产稳中有升。

    　　出口韧性强劲，消费温和修复，固定资产投资边际承压。三季度货物和服务净出口对GDP增长贡献率达24.5%，拉动GDP增长1.2个百分点，机电产品出口同比增长9.6%，占出口总额60.5%，对东盟、非洲等新兴市场出口持续增长。9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，前三季度累计增长4.5%。商品零售中，通讯器材、家电等受益于“以旧换新”政策，增速显著；服务消费持续回暖，但整体修复节奏偏缓。前三季度固定资产投资同比下降0.5%，主要受房地产开发投资拖累（同比降幅扩大至21.3%），但设备更新、制造业投资和广义基建投资仍具韧性。

    　　结构转型持续深化，新质生产力加速落地。装备制造业和高技术制造业增加值占规模以上工业比重分别达35.9%和16.7%，持续引领产业升级。“三新”经济（新产业、新业态、新商业模式）2024年占GDP比重已超18%，2025年延续高增长态势，成为经济动能转换的重要载体。

    　　“十五五”规划首次将“新质生产力”纳入国家五年规划框架，作为推动经济实现“质的有效提升和量的合理增长”的核心引擎，标志着中国经济发展从规模扩张向创新驱动转型的战略深化。政策主攻领域包括：聚焦半导体、工业母机、基础软件等“卡脖子”领域，强化原始创新与关键核心技术攻关；加快新能源、新材料、航空航天、低空经济、新能源汽车、机器人等战略性新兴产业规模化发展；推动量子科技、生物制造、氢能与核聚变、脑机接口、具身智能、第六代移动通信（6G）等前沿领域实现从0到1的突破。

    　　2025年9月房地产投资、新开工与施工面积同比持续下行，但竣工端出现边际改善，政策托底效应逐步显现。

    　　2025年1-9月，全国房地产开发投资完成额累计为67705.71亿元，同比下降13.9%。其中，住宅投资同比下降12.9%，非住宅投资降幅更大，办公楼投资同比下降19.1%。9月单月投资完成额同比降幅扩大至21.3%，反映开发商投资意愿仍偏谨慎，土地购置费与施工强度同步承压。1-9月累计新开工面积为45399.32万平方米，同比下降18.9%。9月单月新开工面积环比改善，但同比仍处低位，反映房企拿地与开工节奏仍受销售回款压力制约。

    　　房地产竣工端表现显著回暖。9月单月竣工面积同比实现正增长，增幅达1.45%，扭转此前连续多月负增长态势，主要受益于“保交楼”政策持续推进与低基数效应。

    　　2025年9月，中国规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，环比增长0.64%，显著高于预期（5.0%）和前值（5.2%），显示工业生产强劲复苏。制造业增长7.3%，拉动作用突出；采矿业增长6.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长0.6%，增速偏低。

    　　重点行业中，汽车制造业同比增长16.0%，新能源汽车产量达158.0万辆，同比增长20.3%；计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.3%；电气机械、通用设备、铁路船舶航空航天等运输设备制造业均保持两位数增长。产品产量方面，钢材、十种有色金属、乙烯、原油加工量均实现正增长；水泥产量同比下降8.6%，反映传统基建需求仍偏弱。

    　　美国劳工统计局公布的数据显示，9月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.3%，低于8月的0.4%；同比上涨3.0%，略高于前值的2.9%，但仍低于市场预期的3.1%。剔除食品与能源后的核心CPI环比上涨0.2%，连续第三个月回落，同比涨幅亦降至3.0%。9月CPI数据全面低于预期，尤其是核心CPI环比连续三个月回落，强化了市场对美联储“通胀已进入持续下行通道”的共识。CME“美联储观察”工具显示，10月降息25个基点的概率升至96.7%，12月累计降息50个基点的概率达94.5%。 机构：华联期货有限公司 研究员：石舒宇 日期：2025-10-26

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