商贸零售行业跟踪周报：绿联科技2025Q3业绩增速加速，关注NAS新消费趋势

　　周观点（注：文中“本周”指的10月19日至10月26日）

　　本周，绿联科技发布2025年三季报，2025Q3公司营收同比增长60%，归母净利润同比增长67%。我们认为NAS新品的高增是绿联科技业绩高速增长的一大原因，未来NAS产品将有望成为公司重要的第二曲线。

　　NAS有望成为数字时代的家庭数码仓库。NAS直译为网络附接存储，NAS设备链接到局域网之后，可为连接到局域网中的设备提供云存储和文件共享等功能。NAS的用户包括发烧友个人、小型工作室（尤其文创类）、小型企业等。随着我们生活的数字化程度加深，NAS渗透率有望提高。

　　NAS未来市场需求广阔，全球规模呈双位数增长。根据Grand ViewResearch数据，2024年全球消费级NAS市场规模61亿美元，预计2025到2030年年均增长率为12.1%。随着生活数字化程度的加深，未来全球NAS市场的规模有望持续扩大。

　　随着操作系统不断成熟，性价比优势突出的国内厂商份额迅速增长。2020-2024年国内NAS市场市占率第一的龙头企业是群晖，根据第三方数据，2020年群晖的市场占有率接近70%。但由于群晖的产品价格较贵&国产厂商的产品快速进步，群晖NAS的线上销售占有率从2019年下半年的67%下降至2025H1的24%。绿联的NAS产品市场份额则在不断提升，2025H1达到42%，市占率同比实现翻倍以上增长。

　　本周行情回顾

　　本周（10月19日至10月26日），申万商贸零售指数涨跌幅+0.46%，申万社会服务+2.60%，申万美容护理-0.09%，上证综指+2.88%，深证成指+4.73%，创业板指+8.05%，沪深300指数+3.24%。

　　年初至今（1月2日至10月26日），申万商贸零售指数涨跌幅+2.21%，申万社会服务+8.51%，申万美容护+8.28%，上证综指+17.86%，深证成指+27.60%，创业板指+48.09%，沪深300指数+18.44%。

　　风险提示：新产品需求波动、行业竞争加剧、海外经营相关风险等。

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东吴证券 吴劲草,石旖瑄,张家璇,阳靖,郗越,王琳婧