非银金融行业周报：3季报有望超预期，非银板块攻守兼备

　　周观点：3季报有望超预期，非银板块攻守兼备

　　10月24日证监会党委书记、主席吴清主持召开会议，认真传达学习党的二十届四中全会精神。会议强调，要进一步深化投融资综合改革，持续增强我国资本市场的包容性、适应性和吸引力、竞争力，更好服务“十五五”发展目标和金融强国建设。着力培育和发展高质量的上市公司群体，完善“长钱长投”，加强长效化稳市机制建设，深化科创板、创业板改革。2025金融街论坛年会拟于10月27日开幕，“一行两局一会”主要负责人将作主题演讲，券商和保险公司3季报均有望超预期。

　　券商：公募基金再现提前募资结束现象，券商3季报有望超预期

　　（1）本周日均股基成交额2.33万亿，环比-16.2%。市场回暖带动基金新发持续向好。券商中国10月26日报道，10月24日嘉实基金公告，嘉实成长共享混合于10月24日提前结束募集，此前中欧价值领航也在1天内完成20亿规模的募集。行情的转暖以及首批浮动费率产品的“成绩单”，成为前述两只产品认购端“不愁卖”的前提。（2）本周证券行业头部机构中信证券和东方财富率先披露3季报，业绩延续高景气：中信证券2025年前3季度营业总收入/归母净利润分别同比+33%/+38%，单3季度归母净利润94亿，同比+52%，环比+32%；东方财富前3季度营总收/归母净利润为116/91亿元，同比+59%/+51%，单3季度归母净利润35亿，同比+78%，环比+24%。（3）我们预计上市券商3季报业绩有望略超我们此前预期，向后展望，投行、衍生品和公募业务等业务有望接续改善，头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动本轮头部券商ROE扩张，板块估值仍在低位，机构欠配明显，继续看好券商板块战略性配置机会。三条主线：推荐零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的国信证券；海外和机构业务优势突出的华泰证券、中金公司；大财富管理优势突出的广发证券和东方证券H。

　　保险：3季报业绩预告超预期，投资收益或带来3季报高景气

　　（1）近期部分上市险企披露3季报业绩预告，2024年3季度高基数下仍实现较大幅度增长，业绩增速整体超预期，预计3季度股市上涨带动投资收益超预期。10月19日晚中国人寿公告，公司预计前3季度归母净利润同比+50%至+70%（中报+7%）；10月14日新华保险公告，公司预计前3季度归母净利润同比+45%至+65%（中报+34%）；10月16日中国财险公告，预计公司前3季度归母净利润同比+40%至+60%（中报+32%）。（2）长端底部企稳，净资产压力缓解，同时权益资产提振资产端收益率预期，负债成本压降迎来拐点，险企利差中长期维度看有望持续改善，带动险企ROE中枢改善，看好PB估值修复，3季报净利润和投资收益有望超预期，H股配置价值相对较高，推荐低估值中国太保和中国平安。

　　推荐及受益标的组合

　　推荐标的组合：华泰证券，广发证券，国信证券，东方证券H，中金公司H，东方财富，国泰海通；中国人寿，中国太保，中国平安；江苏金租，香港交易所。受益标的组合：同花顺，九方智投控股，新华保险。

　　风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。

点击复制链接查看完整PDF研报

开源证券 高超,卢崑