建筑装饰行业研究周报：“十五五”规划公报强调经济高质量发展，四季度基建或受益增量资金和政策催化

　　核心观点

　　本周（1020-1024）建筑指数上涨2.87%，建筑板块跑输大盘0.54pct。本周核电、深地经济、并购重组等板块涨幅靠前。四中全会顺利召开并为“十五五”时期的经济社会发展擘画蓝图，“十五五”规划公报强调经济高质量发展，我们建议关注建筑板块产业链转型相关品种以及高景气新质生产力赛道。当前时点，我们认为四季度基建稳增长值得期待，建议关注新疆、西藏等中西部基建景气向上，同时重视反内卷主线和重点产业投资（水电站、煤化工等）带来的产业链相关机会，同时关注并购重组及中小市值建筑转型品种。

　　“十五五”规划公报强调经济高质量发展，关注建筑产业链科技转型本周四中全会顺利召开，发布《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》，此次《公报》明确提出，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，坚持智能化、绿色化、融合化方向，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国，保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系。“十五五”公报内容为市场探寻行业趋势和优质赛道提供了一些线索，建议关注建筑板块产业链转型相关品种以及高景气新质生产力赛道，建议关注新能源方向、洁净室赛道以及“深地经济”产业链。

　　四季度基建刺激预期提升，建筑板块有望受益于增量资金和政策催化资金端来看，专项债、特别国债仍保持较快发行节奏，据Wind统计，25M1-9累计新增专项债3.68万亿，占全年安排的4.4万亿元总额度的83.6%。1）从央企的订单情况来看，央企的订单三季度环比前两季度有回暖的趋势，比如中国交建、中国中铁、中国铁建；2）从地方国企订单情况来看，不同区域仍呈现出一定的分化，中西部基建景气度仍较高，东部区域上海建工Q3的新签订单同比仍下滑有所收窄，隧道股份Q3单季新签订单同比增长15.2%。总体来看，Q3央国企新签订单或已看到回暖趋势。

　　行情回顾

　　据总市值加权平均统计，本周（1020-1024）建筑指数上涨2.87%，沪深300板块上涨3.41%，建筑板块跑输大盘0.54pct。园林工程、建筑装修、基建建设板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有汇绿生态（+33%）、中国核建（+23%）、时空科技（+21%）、诚邦股份（+19%）、建科院（+19%）。

　　风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；关税影响超预期。

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天风证券 鲍荣富,王涛,王雯,王悦宜