横店东磁(002056)光伏维持差异化优势，磁材锂电拓展新品

　　横店东磁(002056)

　　10月26日公司披露2025年三季报，前三季度实现收入176亿元，同增29%；实现归母净利润14.5亿元，同增57%。其中Q3实现收入56亿元，同增40%、环降16%；实现归母净利润4.32亿元，同增50%、环降23%，业绩位于预告中值附近，符合预期。

　　经营分析

　　光伏差异化战略助力穿越周期。报告期内公司光伏业务强化差异化战略，通过持续的研发投入、技改投资和工艺优化，适时推出超高功率产品，进一步提升了产品力；因地制宜布局产能和营销网络，使得海内外优质市场的出货量同比有较好提升；同时，通过前瞻性的供应链布局，有效管理了成本的波动。公司海外产能凭借差异化布局，叠加自身产品的技术和品质优势，在产业链价格持续低位的背景下实现较好盈利；Q3印尼关税开始执行，叠加双反调查启动后客户有一定观望情绪，预计Q3公司印尼产能出货及盈利能力受到一定影响，但预计仍具有显著溢价。6月底以来光伏行业反内卷推进，预计后续随着下游价格传导，产业链景气度有望持续修复，带动公司光伏电池组件盈利修复。

　　磁材龙头地位稳固，横纵向拓展新品。公司磁材业务龙头地位稳固，凭借自身技术、规模、客户等综合优势在家电和汽车领域市占率持续提升，同时横向拓展和纵向延伸布局多个磁材新品，在新能源汽车的车载充电机OBC、充电桩充电模块、热管理系统，AI服务器用PSU电源、二次模块电源、芯片电感等领域出货高速增长。此外，公司借助材料优势为下游客户提供从材料到器件的一站式解决方案，振动器件和合金顶锤规模行业领先，铜片电感已放量供应服务器、通讯电源、GPU等领域客户；EMC滤波器件、一体式贴片电感产品已切入新能源汽车、储能、AI等领域。

　　锂电差异化聚焦小动力，渗透率及盈利能力齐升。公司锂电业务聚焦小动力多领域应用市场，在高稼动率下保持了较好的市场拓展。公司持续丰富产品类别，推出多款高容量的E型和P型新产品，完成了全极耳产品的技术储备，有望持续提升竞争力。

　　盈利预测、估值与评级

　　微调公司2025-2027年盈利预测至19、22、25亿元，当前股价对应PE分别为19、16、14倍。公司三大业务稳健向好，磁材龙头地位稳固、积极布局新品，光伏凭借差异化战略维持盈利，锂电小动力业务积极拓展市场，有望支撑业绩持续增长，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　国际贸易环境恶化、光伏行业竞争加剧、需求不及预期。

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