港股上市央国企动态系列报告之4：地方国企改革酝酿新思路 资本市场助力产融结合

　　2025 年是国企改革深化提升行动的收官之年，也是新一轮改革方案的酝酿起点。近期湖北省提出进一步推动全省国有“三资”管理改革、加快建设大财政体系。境内外资本市场制度不断完善，市场表现活跃，为地方国有企业发展创造市场条件。

    　　国有企业改革深化提升行动进入全面扫尾提升阶段。为提高核心竞争力，增强核心功能，促进企业高质量发展，2023 年6 月，中办、国办印发了《国有企业改革深化提升行动方案（2023—2025 年）》。随后，全国各省区市陆续制定本省区市国有企业改革深化提升行动方案，在深化体制机制改革、推动科技创新和产业创新融合方面主动作为。进入2025 年第四季度，各级国有企业确保高质量完成各项改革任务。

    　　湖北省推进国有“三资”管理改革，是激活存量资产的系统性举措。2024年底湖北全省首次全面清查显示，国有“三资”总规模达21.5 万亿元，涵盖土地、矿产、数据等六类资源，实物资产、特许经营权等五类资产，以及大量闲置低效资金，为改革提供了庞大的操作空间。在此背景下，改革通过“资源资产化、资产证券化、资金杠杆化”激活存量，成为缓解财政压力、支撑稳增长的核心抓手。2025 年9 月，湖北省国资委印发《省属企业深化“三资”管理改革行动方案》，具体到目标上，湖北省国资委已经将“三资”管理改革纳入国企改革深化提升行动，明确了省属企业将分三年，完成盘活低效闲置资产1500 亿元的总体目标。

    　　湖北省提出进一步推动全省国有“三资”管理改革、加快建设大财政体系。更加深刻把握“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”三项原则，更加科学运用“能用则用、不用则售、不售则租、能融则融”四种方式，进一步推动全省国有“三资”管理改革取得更大成效，推动建立健全国有“三资”管理长效机制，常态化开展国有“三资”盘活利用。

    　　深圳发挥并购重组资源配置功能，构建现代化产业体系竞争新优势。10 月22 日，深圳市出台《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025—2027 年）》，进一步发挥并购重组资源配置功能，支持深圳上市公司注入优质资产、提升投资价值，助力深圳以先进制造业为主体的“20+8”战略性新兴产业集群和未来产业发展壮大。力争到2027 年底，达到辖区境内外上市公司总市值突破20 万亿元，培育形成千亿级市值企业20 家。

    　　香港是很多内地企业资本“出海”的第一站。通过梳理可以看到，在香港上市的地方国企省份分布并不均衡，主要集中在北京、山东、广东、上海等经济相对发达省市，四省市共91 家地方国企在香港上市，占比53%。

    　　推动企业境外融资与跨境资源整合，湖北、深圳等地注重香港资本市场。

    　　2025 年9 月22 日，湖北省地方金融管理局发布《湖北省引进全球金融资源工作方案》；深圳市在《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025—2027 年）》也明确要联通香港资本市场打通境内外并购资源。

    　　风险提示：国企改革相关政策的推进进度不及预期，或后续政策方向发生变化；报告中列示上市公司不涉及投资建议。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：林喜鹏 日期：2025-10-27

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