银行业周报：信贷结构加速优化，银行首批三季报业绩修复

　　核心观点

　　银行板块表现弱于市场：本周沪深300指数上涨3.24%，银行板块上涨1.4%，国有行、股份行、城商行、农商行分别+3.6%、+1.11%、-0.11%、-0.83%。个股方面，农业银行（+4.86%）、邮储银行（+4.72%）、交通银行（+3.58%）、中国银行（+3.56%）、江阴银行（+3.26%）涨幅居前。当前银行板块PB为0.72倍，股息率为4.06%。

　　三季度金融机构贷款投向报告发布，信贷结构加速优化：截至2025年9月末，人民币贷款同比+6.62%，企业、住户贷款分别同比+8.23%、+2.3%，增速均延续小幅下降。企业端，中长期贷款、短期贷款和票据融资分别同比+7.8%、+9.3%。一方面受关税不确定性叠加“反内卷”影响，企业融资需求仍偏弱，另一方面，化债影响仍存。住户端，个人按揭、经营、消费贷款分别同比-0.3%、+4.8%、+4.2%，增速均小幅下降；其中，增量经营贷占比提升至60.85%。9月初消费、经营贷贴息政策落地，需进一步关注政策成效。全部房地产贷款、对公房地产开发贷增速均较上季度由正转负，主要受房地产市场仍处筑底阶段的影响，2025年1-9月，商品房销售面积、销售金额分别同比-5.5%、-5.6%。普惠、涉农、科技型中小企业贷款分别同比增长12.3%、6.8%、22.3%，绿色贷款较年初增长17.5%，保持较高景气度，且对全部信贷增长贡献度进一步提高，体现结构性货币政策工具等引导下，信贷资源向重点领域倾斜。9月末，国家推出5000亿元新型政策性金融工具，全部用于补充项目资本金，有望撬动增量信贷需求，尤其是科创、消费等重点领域。

　　上市银行三季报开始陆续发布，业绩延续平稳修复：华夏银行、平安银行、重庆银行发布三季报，2025年前三季度，营收分别同比-8.79%、-9.78%、+10.4%，归母净利润分别同比-2.86%、-3.5%、+10.19%；其中，平安、重庆银行营收增速，以及三家银行净利增速均有改善。从目前公布业绩的三家银行来看，利息净收入继续改善，预计主要由于存款到期重定价叠加5月存款利率下调成效进一步释放，负债成本改善，缓解息差下行压力；同时，生息资产保持平稳增长。非息收入方面，考虑到三季度资本市场较为活跃，存款搬家现象延续，上市银行中收增长预计受益于代销、理财业务回暖；但同时，受债市波动影响，叠加去年同期基数较高，其他非息收入对营收拖累程度有所扩大。资产质量整体保持平稳，预计主要由于对公资产质量继续受益化债推进。在此基础上，上市银行释放拨备改善利润的空间仍存。

　　投资建议：人民币贷款增速整体放缓，信贷资源持续向重点领域倾斜，银行信贷结构有望加速优化。关注后续消费经营贷贴息、新型政策性金融工具政策成效。首批上市银行三季报业绩延续平稳修复。近期关税不确定性催生防御性配置需求，银行板块重回上涨，红利价值再受青睐。结合多维增量资金加速银行估值重塑，我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、杭州银行（600926）、招商银行（600036）。

　　风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。

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中国银河 张一纬,袁世麟