汽车周观点：特斯拉Robotaxi进展顺利，继续看好汽车板块

　　本周细分板块涨跌幅排序：SＷ商用载客车(+4.1%)>SW汽车零部件(+4.0%)>SW商用载货车(+2.5%)>SW摩托车及其他（+0.9%）>SW乘用车(+0.6%)。本周已覆盖标的立讯精密、金龙汽车、爱柯迪、恒帅股份、新泉股份涨幅前五。

　　（核心结论

　　本周团队研究成果：外发客车、重卡月报。

　　本周行业核心变化：1）2025Q3特斯拉实现总营收280.95亿美元，同环比+11.6%/+24.9%，其中汽车销售收入207.76亿美元，同环比+6.2%/+28.0%。2025Q3实现GAAP归母净利润13.73亿美元，同环比-36.8%/+17.2%，Non-GAAP归母净利润17.70亿美元，同环比-29.3%/+27.1%。Robotaxi进展总体顺利，V14.2版本+去安全员节点+Cybercab量产节点均非常重要。计划2026年启动Optimus量产，目标未来实现每年百万台级产能；2）北汽蓝谷2025Q3单季度营收为58.7亿元，同环比分别-3%/+2%；Q3单季度归母净利润为-11.2亿元；Q3单季度扣非归母净利润为-11.4亿元，同环比均减亏；3）爱玛科技2025Q3实现收入80.6亿元，同比+17.3%，归母净利润6.9亿元，同比+15.2%，扣非归母净利润6.5亿元，同比+17.6%。

　　注：若无特殊说明，“本周”均代表2025.10.20-2025.10.26

　　Q4重视AI智能车投资机会

　　本周汽车行业表现如何？

　　本周A-H股汽车表现一般，子行业中客车表现最佳。核心变化：1）特斯拉Robotaxi进展总体顺利，V14.2版本+去安全员节点+Cybercab量产节点均非常重要，计划2026年启动Optimus量产，目标未来实现每年百万台级产能；2）北汽蓝谷2025Q3单季度营收为58.7亿元，同环比分别-3%/+2%；Q3单季度归母净利润为-11.2亿元；Q3单季度扣非归母净利润为-11.4亿元，同环比均减亏；3）爱玛科技2025Q3实现收入80.6亿元，同比+17.3%，

　　（板块最新观点

　　归母净利润6.9亿元，同比+15.2%，扣非归母净利润6.5亿元，同比+17.6%。

　　当前时点汽车板块如何配置？

　　我们认为汽车行业或又进入了新的十字路口阶段：汽车电动化红利进入尾声，汽车智能化正在“黎明前黑暗”，机器人创新在产业0-1阶段。新旧逻辑切换阶段三类主线投资机会并存。

　　【AI智能车主线】Robotaxi/van先行，C端紧跟。

　　下游应用维度核心标的：#Robotaxi视角：1）一体化模式：特斯拉/小鹏汽车/千里科技；2）技术提供商+运营分成模式：地平线机器人/百度/小马智行/文远知行；3）网约车/出租车的转型：滴滴/曹操出行/如祺出行/大众交通/锦江在线。#Robovan视角：德赛西威+中邮科技+开勒股份等。#C端卖车视角：整车（小鹏汽车/理想汽车/华为系/小米集团等）

　　上游供应链维度核心标的：1）B端整车代工：北汽蓝谷/广汽集团/上汽集团等；2）核心供应商：检测（中国汽研/中汽股份等）/芯片（地平线机器人+黑芝麻智能）/域控制器（德赛西威/经纬恒润/均胜电子/科博达等）/传感器（舜宇光学科技/禾赛/速腾聚创）/线控底盘（伯特利/耐世特/浙江世宝）/车灯（星宇股份）/玻璃（福耀玻璃）等

　　【AI机器人主线】零部件优选（拓普集团+均胜电子+新泉股份+精锻科技+福达股份+旭升集团+爱柯迪等）。

　　【红利&好格局主线】客车（宇通客车）/重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）/两轮（春风动力/隆鑫通用）等。

　　风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。

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东吴证券 黄细里