宏观经济周报2025年第44周

一、中国宏观

    高频：本周ICHI 综合景气指数较上周显著回升，重回扩张区间，显示经济景气度整体回暖，基本面韧性进一步增强。分项来看，消费景气指数小幅回落至收缩区间，显示节后需求惯性在高基数影响下有所放缓。投资景气指数显著抬升，节后投资活动继续推进。制造业结构升级、设备更新与科技创新项目带动投资活跃度上升。出口景气指数延续平稳，虽全球需求偏弱，但外贸结构优化、多元市场拓展仍支撑出口稳定。生产景气指数大幅回升、强势扩张，显示假期后供给端修复明显，工业生产快速恢复常态。总体来看，本周综合景气指数在假期扰动消退后恢复性回升，经济动能从消费主导转向生产与投资共振，预计后续政策推动下，景气水平有望维持温和扩张态势。

    2025 年前三季度中国GDP 同比增长5.2%，比去年同期加快0.4 个百分点，主要宏观指标平稳。就业保持稳定、物价温和上涨、国际收支平衡，展现出强大的抗压性与稳定性。具体来看，一方面新质生产力加快形成，高质量发展动能充沛。创新链与产业链深度融合，新兴产业快速成长，高技术制造业增加值同比增长9.6%，人工智能、数字经济、绿色转型等新动能持续壮大。R&D 投入强度提升、全球创新指数首次跻身前十，标志着科技自立自强取得实质性突破。

    另一方面宏观政策协同发力，内需潜力持续释放。财政、货币政策加力提效，设备更新、消费品以旧换新等政策拉动投资和消费增长。前三季度消费对经济增长贡献率达53.5%，成为主要驱动力。设备工器具投资同比增长14%，有效推动产业升级与结构优化。

    二、全球宏观

    10 月21 日周一，日本众议院举行首相指名选举，高市早苗成功当选，成为日本历史上首位女性首相。她的上任被视为日本政治的重要里程碑，也象征着政策延续与方向调整的结合。市场普遍预期高市将延续“安倍经济学”的核心思路，维持宽松货币与积极财政的政策取向，以提振增长和稳定通胀。受此影响，投资者对新政府的经济刺激前景表现乐观。然而，高市面临的挑战在于能否在党内建立稳固执政基础，并在全球贸易紧张与国内财政约束之间维持政策连贯性，其政治稳定性将成为未来日本经济走向的关键变量。

    10 月24 日周五，美国联邦政府停摆进入第24 天，创下历史第二长纪录。受拨款法案僵局影响，约75 万名联邦雇员被迫休假。由于关键统计机构暂停运作，部分核心经济数据暂时无法发布，令美联储在下次议息会议中缺乏决策依据。

    整体来看，此次财政僵局反映出美国政治极化与债务压力交织的困境，若停摆持续，不仅可能冲击四季度经济表现，也将进一步动摇市场对美国财政治理的信任。

    三、市场聚焦

    10 月23 日周四，数据显示美国9 月二手房（成屋）销售年化达406 万户，为七个月来最高水平，与调查预期一致。与此同时，房屋中位售价同比仅上涨约2.1%，达到41.52 万美元，而待售房屋库存则同比飙升14%，至155 万套，为疫情前以来高点。库存激增与房价涨幅放缓并存，表明尽管按揭贷款利率近期略有下降、买家重返市场，但市场的恢复仍然脆弱，供需错配依旧存在。 机构：工银国际证券研究有限公司 研究员：徐婕/周烨 日期：2025-10-27

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