电力设备行业行业点评报告：第二十届四中全会公报点评-十五五预热，五大方向全面掘金电新行业

　　核心观点

　　事件：10月24日中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报发布，会上审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》并作多项重要说明，为电新行业未来中长期发展指明方向。固本创新、创新育新实现高质量发展。全会首要提出一方面“构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系”，另一方面“培育壮大新兴产业和未来产业”；发改委解读总结为“固本升级、创新育新”，重点提到新能源、低空经济等战路性新兴产业、具身智能等未来产业。我们认为“十五五规划”预计仍将延续并加强科技创新、现代化产业升级的最高优先级，具体：1）智能/绿色/融合七发展，传统产业进一步提质增效，工业自动化&设备更新等将成为重点；2）具身智能是下一个人工智能革命浪潮，有望成为5年内技术落地、增长最快赛道之一，人形机器人、智能驾驶等行业快速扩容形成万亿市场。同时我们也关注低空经济等相关产业在政策支持下的快速发展。

　　新基建为新发展保驾护航。新发展阶段需要新基建支撑，全会提出“构建现代化基础设施体系”。发改委解读总结为“强基增效”，提出“适度超前建设新型基础设施”。历史发展经验已验证，我国已建成全球最大物流、电力、通信等基建网络，为适应人工智能+、绿色转型等趋势，现代化新基建势在必行具体：1）第四次工业革命驱动数据中心等增长，全球AI军备竞赛下智算需求助推AIDC高景气，未来供配电系统向高压直流演进，未来AI数据中心800V供电有望成为主流趋势，服务器电源量利齐升，UPS和传统HVDC仍将长期并行发展，高电压等级HVDC渗透率有望在未来5年实现快速提升；2）新型电力系统持续推进，风光等可再生能源装机、发电渐成主流背景下，坚定看好储能将进入市场引领的爆发增长期，年复合增长有望超20%，同时电网需求旺盛，特高压及主网、配网数智化延续增长态势。

　　重视市场制度建设，供改重视反内卷。建设国内市场，全会提出增强内需动力及稳定性，扩大有效投资等内容。发改委解读强调了统一大市场的重要性以及“规范地方政府经济促进行为，统一市场监管执法，综合整治内卷式竞争等举措”。我们认为光伏等部分电新产业仍面临产能压力及挑战，供给侧改革将在一致性政策引导下有序持续推进，产业韧性进一步增强，底部反转可期坚定碳达峰目标，加快全面绿色转型。全会提出“积极稳妥推进和实现碳达峰，加快形成绿色生产生活方式”。发改委解读强调碳排放双控制度、能源产业绿色转型等四大方面。我们认为碳达峰目标明确，发展重心行至稳预期拓场景等阶段，消费&消纳端政策确定性强，看好：1）友好性更强的风电；2）虚拟电网、零碳园区等新兴概念。

　　高水平对外开放解好出海必答题。当前国际形势风云说话，贸易壁垒风险突发性强，全会提出“积极扩大自主开放，推动贸易创新发展，拓展双向投资合作空间，高质量共建一带一路”。商务部提到《建议》强调了贸易创新、拓展双向投资合作空间等方面。我们认为“新三样”代表了中国制造高端化、智能化、绿色化的成功升级趋势，电新行业也是我国出海代表，电新头部企业从产品出口到产能、品牌出海，全产业积极探索，是实现全面高水平对外开放重要抓手之一，宜跟踪政策、成长性、盈利能力等边际变化多维掘金出海赛道。

　　投资建议：四中全会是“十五五”规划重要风向标，建议关注：1）具身智能相关的卧龙电驱、汇川技术、震裕科技、雷赛智能、鸣志电器、富临精工、星源材质、捷昌驱动、鸣志电器等：2）数据中心、AIDC等相关的思源电气、金盘科技、伊戈尔、麦格米特等；3）储能赛道相关的阳光电源、德业股份、思源电气等：4）新型电力系统相关的国电南瑞、许继电气、平高电气、特变电工、四方股份、海兴电力、三星医疗等；5）锂电相关的宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、当升科技、湖南裕能、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等；6）风光新能源相关的大金重工、金风科技、三一重能、东方电缆、明阳智能、泰胜风能、通威股份、协鑫科技、特变电工、隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技等。

　　风险提示：AI发展不及预期的风险；国际贸易政策变化的风险等。

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中国银河 曾韬,段尚昌,黄林