新消费行业周报：巨子生物三类械成功获批；泡泡玛特Q3业绩高增

　　投资要点：

　　巨子生物三类械成功获批，打开医美增长曲线。公司旗下自主研发申报的“重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维”械三类证获NMPA批准上市，获批时间为10月21日，注册证编号为国械注准20253132049。该产品是中国首个重组I型天然序列胶原蛋白面部注射剂产品，通过器审与药审联合审评正式获批。我们认为该产品的获批凸显了公司在技术研发及产业化落地方面的核心竞争力，进一步丰富医美产品矩阵，或将逐步打开医美板块的增长曲线。

　　1）产品型号：DI型;规格:10mg/瓶、12mg/瓶、16mg/瓶、18mg/瓶、20mg/瓶、22mg/瓶、24mg/瓶；

　　2）结构与构成：该产品为白色或类白色海绵状固体，由重组I型α1亚型胶原蛋白组成，选用人天然I型α1单链氨基酸序列中的305-1057位，共753个氨基酸，不具备三螺旋结构；

　　3）适用范围：适用于满足该产品说明书中所列条件下，用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹。

　　泡泡玛特Q3业绩高增。根据公司公告，泡泡玛特2025年第三季度整体收益（未经审核）同比增长245-250%。公司收益高增长，预计为热门IP影响力持续释放带动。分地区看，中国收益同比增长185-190%，其中，中国区域线下渠道收益同比增长130-135%，中国区域线上渠道收益同比增长300-305%，预计中国区域线下增长主要依靠店效增长带动；中国区域线上高增预计主要得益于IP影响力释放带动人群破圈。海外收益同比增长365-370%，海外各区域中亚太同比增长170-175%，美洲同比增长1265%-1270%，欧洲及其他区域同比增长735-740%，海外业绩高增预计主要得益于公司IP运营能力持续深化。

　　投资分析意见：新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人在当前社会环境下所孕育出的新兴消费观念，正确的解读此类全新的消费叙事是抓住新消费公司成长的关键因素。因此，在美护方面，我们建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平，上美股份等；黄金珠宝方面，建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金，潮宏基等；潮玩方面，建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富的成功经验的公司，如泡泡玛特；现制茶饮方面，建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗。

　　风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。

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华源证券 丁一