医药生物行业周报（25年第41周）：Grail发布Pathfinder 2首批数据，多癌早筛迎来重要里程碑

　　核心观点

　　本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务板块领涨。本周全部A股上涨3.26%（总市值加权平均），沪深300上涨3.24%，中小板指上涨4.15%，创业板指上涨8.05%，生物医药板块整体上涨0.58%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌0.31%，生物制品下跌0.69%，医疗服务上涨3.94%，医疗器械上涨0.89%，医药商业上涨2.27%，中药下跌0.85%。医药生物市盈率（TTM）38.35x，处于近5年历史估值的80.28%分位数。

　　Grail发布Pathfinder2首批数据，多癌早筛迎来重要里程碑。Grail在2025ESMO年会上公布了多癌早筛（MCED）产品Galleri的注册性临床Pathfinder2的首批临床结果：在216名检测出癌症信号的参与者中，最终133人确诊，阳性预测值达到61.6%，较Pathfinder1阶段的38%实现大幅提升，也显著高于其他先前临床研究或真实世界中观察到的PPV范围；特异性高达99.6%，假阳性率极低；Galleri检出的新发癌症中，53.5%处于I期或II期，I-III期合计占比达69.3%。此外，74%由Galleri检出的I-II期癌症类型目前尚缺乏推荐的常规筛查手段。组织溯源准确率（CSO）高达91.7%，大幅缩减了阳性患者的进一步确诊时间。当Galleri被添加到USPSTFA/B级推荐的常规筛查（乳腺癌、宫颈癌、结直肠癌、肺癌）中时，总癌症检测数量增加了7倍以上，进一步证实Galleri的价值在于可成为现有筛查体系的增量补充工具。10月16日，三星电子联合子公司三星物产以每股70.05美元的价格向Grail投资1.1亿美元，并将Galleri引入亚洲的主要市场。四天后，Grail再通过私募配售募集约3.25亿美元，储备资金足以为公司运营提供资金直到2030年。自9月1日以来公司累计涨幅超过170%，最高股价超过100美元。

　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

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国信证券 陈曦炳,彭思宇,张超