建筑行业行业月报：建筑新订单景气度回升，管网建设景气高

　　核心观点

　　建筑业新订单景气度有所回升，固定资产投资增速持续放缓。9月，建筑业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月上升0.2个百分点，建筑业新订单指数为42.2%，比上月提升1.6个百分点；建筑业投入品价格指数为47.2%，比上月下降7.4个百分点；建筑业销售价格指数为48.1%，比上月上升1.6个百分点；建筑业从业人员指数为39.7%，比上月下降3.9个百分点，行业景气度有所回升。1-9月全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比下降0.5%，增速比1-8月下降1pct。

　　基建投资增速放缓，管网建设未来景气高。1-9月，广义基建投资增速为3.34%，增速较前值下降2.08pct，狭义基建投资增速为1.1%，较前值下降0.9pct。基建三大细分领域中，电力、热力、燃气及水的生产供应投资同比增长15.3%，增速较上月下降3.5pct；交通运输、仓储和邮政业投资同比增长1.6%，较上月下降1.1pct。其中，铁路运输业投资同比增长4.2%，较上月下降0.3pct；水利、环境和公共设施管理业投资累计同比下降2.4%，较上月下滑2.2pct，其中水利管理业投资同比增长3%，较上月下降4.4pct。1-9月各地已累计发行新增专项债3.68万亿元，已完成发行计划的83.6%。截至10月14日，已公告发行超长期特别国债金额1.3万亿元，完成全年发行额度。专项债和超长期国债有助于推进项目尽快落地，扩大有效投资，保障基建投资资金来源。预计四季度基建投资将继续在稳增长方面发挥积极作用。“十五五”时期预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元。适度超前新基建，优化政府投资，高质量共建“一带一路”。

　　房地产投资和销售降幅均略有扩大，竣工和新开工降幅收窄。1-9月，房地产投资同比下降13.9%，降幅较1-8月扩大1pct；商品房销售面积同比下降5.5%，降幅较1-8月扩大0.8pct，其中住宅销售面积下降5.6%，降幅扩大0.9pct；商品房销售额同比下降7.9%，降幅较1-8月扩大0.6pct。整体来，1-9月房地产投资增速和销售面积增速降幅略有扩大。1-9月，房屋新开工面积同比下降18.9%，降幅较1-8月收窄0.6pct；房屋竣工面积同比下降15.3%，降幅较1-8月收窄1.7pct。2025年，预计伴随政策的落地及商品房库存的逐步去化，房地产市场供需将实现平衡，新开工和竣工降幅有望继续收窄。房地产政策组合拳奠定了房地产行业去库存的大方向。一线城市快速响应，下调首付比例和房贷利率，稳地产节奏加快，有望促进供需结构改善、房企融资提速，提振房地产市场信心，地产产业链有望触底回升，实现高质量发展。

　　推荐稳增长、高股息、出海、新基建、区域建设等主线。1）雅下水电工程开工，城市更新加力推进。推荐中国电建、中国能建、上海建工、金螳螂、亚厦股份等。2）管网建设景气高，推荐稳增长的基建、高股息、出海、并购重组等。推荐安徽建工、中材国际、隧道股份、中钢国际、中国建筑、四川路桥、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国中冶、山东路桥等。3）新基建将适度超前，关注成长主线的低空经济、焊接机器人、算力工程。建议关注设计总院、中交设计、华设集团、地铁设计、上海建科、鸿路钢构、东南网架等。4）供需改善的新疆煤化工、核电工程、洁净室工程。建议关注中国化学、东华科技、中国核建、柏诚股份等。

　　风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险；政策与外部环境不确定性增加的风险。

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