农业周报：养猪业产能去化动力增强，去化速度或加快

　　报告摘要

　　一、市场回顾

　　本周农业指数表现弱于大市，渔业指数上涨。1.本周，申万农业指数下跌1.36%，同期，上证综指上涨2.87%，深成指上涨4.73%，农业板块整体表现弱于大市。2.细分到二级子行业，六个二级子行业涨跌各半，其中渔业和农产品加工分别上涨2.62%和1.03%，涨幅领先；3.前10大涨幅个股主要集中在渔业板块，前10大跌幅个股集中在饲料板块。涨幅前3名个股依次为平潭发展、祖名股份和华绿生物。

　　二、核心观点

　　1、养殖产业链

　　1）生猪：行业面临多重压力，产能去化动力增强

　　猪价近期略有反弹，仔猪价格有所止跌。本周末，全国生猪出厂均价11.82元/公斤，较上周涨0.65元；主产区15公斤仔猪出栏均价22.79元/公斤，较上周持平；

　　生猪屠宰开工率近期上升，出栏重量趋稳，上市公司生猪出栏同比持续增多。本周末，全国规模以上屠宰企业开工率为36.78%，较上周升2.94个百分点，较上年同期升6.85个百分点；上周，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重89.27公斤/头，较之前一周减0.42公斤，较上年同期降1.92公斤；2025年1-9月，17家养猪上市公司生猪出栏量13438.63万头，同增18%。

　　行业面临三重压力，产能去化动力将增强。我国养猪行业产能近期略有下降，处于近年来较高水平。据统计局数据，截至8月末，全国能繁母猪存栏4038万头，较上月末少4万头，较去年末高点少34万头。行业近期亏损有所缩窄。本周末，主产区自繁自养头均亏损185元，较上周少亏59元。行业连续5周亏损，整体处于中度亏损状态。疫情方面，近期全国雨水较往年同期明显增多，不利于非瘟疫情的防控，养殖业所面临的疫情风险在上升。政策方面，9月16日，发改委联合农业农村部等有关部门召开生猪产能调控座谈会，会议再次释放减

　　产能的明确政策信号，后续政策落地情况有待观察。综合来看，我国养猪业目前面临着“市场价格下跌+疫情风险上升+政策引导”的三重压力，行业去产能动力预计将逐渐增强；

　　个股估值处于历史低位，长期投资价值凸现。目前，大多数养殖上市公司头均市值（对应2025年预估出栏量）仍处于历史底部区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资价值凸显。

　　2）白鸡：毛鸡价格低位震荡，中期有望上涨

　　近期鸡苗高位震荡，毛鸡低位震荡：本周末，烟台鸡苗均价3.5元/羽，较上周持平，处于历史中位；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.37元/斤，较上周持平，处于历史低位；白条鸡均价14.1元/公斤，较上周跌0.2元，处于历史中位；

　　行业产能升至历史高位水平，9月祖代更新量增加：9月末，白鸡行业祖代和父母代在产存栏水平环比上升，双双处于历史同期高位水平。本周，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损1.76元，较上周少亏了0.27元。9月份，行业祖代更新量环比下降；2025年前9个月，全行业祖代鸡更新量同比下降。预计明年上半年，随着传导效应的显现，商品代鸡苗和毛鸡供给将减少，鸡价有望止跌反弹。

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利有望向上游倾斜，重点关注相关公司。

　　3）黄鸡：近期鸡价持续上涨，产能低位

　　近期鸡价持续上涨：2025年9月，温氏黄鸡售价13.53元/公斤，较上月涨1.38元；立华黄鸡售价13.02元/公斤，较上月涨1.33元；行业产能处于历史较低水平：9月末，国内父母代种鸡在产存栏水平环比上月有所回落，处于历史较低水平。黄鸡行业产业链一体化模式企业8月扭亏为盈，9月盈利继续增长。黄鸡价格自年初以来在成本线附近偏弱震荡，8、9月份开始大幅上涨，主要是受到消费旺季需求恢复增长的影响。预计4季度，秋冬消费旺季因素还会支撑需求继续增长，鸡价或持续上涨。

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，给予看好评级，重点关注立华股份和温氏股份。

　　4）动保：主要抗生素价格维持高位，动保公司三季报业绩预期乐观动保行业景气年初以来触底回升，主要上市公司中报业绩表现良好。泰妙菌素和泰万菌素等产品3季度价格环比1季度都有不同程度的上涨，处于近1年来的高位。国产猫三联疫苗前三季度销量增长明显，未来随着国产替代进程的加快，有望持续增长；建议关注积极开展宠物动保业务的公司，如瑞普生物等。

　　2、种植产业链

　　1）种业：产业政策持续优化，转基因推进

　　粮价中期上涨有利于种子价格上涨。中长期来看，种子产业战略性地位突出，转基因生物技术产业化继续稳步推进，种子产品升级迭代将

　　有利于带动优质种子公司销售放量、价格提升和产业结构升级，且龙头公司估值处于底部，长期投资配置价值凸显。

　　2）种植：粮价企稳，中期有望上涨

　　粮价各品种价格近期基本止跌企稳，中期有望上涨。上周末，全国玉米收购均价2298元/吨，较上上周跌15元；本周末，全国小麦收购均价2460元/吨，较上周涨11元。中期来看，由于我国粮食进口减少，且美联储降息背景下国际粮价上涨预期较强，以及我国实施粮食最低收购价政策对粮食市场构成利好支撑，国内粮价有望上涨。建议关注种植板块的投资机会，重点关注苏垦农发。

　　三、行业数据

　　生猪：本周末，全国生猪出厂均价11.82元/公斤，较上周涨0.65元；本周末，主产区自繁自养头均亏损185元，较上周少亏59元。截至25年8月底，全国能繁母猪存栏4038万头，月环比减0.1%；肉鸡：本周末，烟台鸡苗均价3.5元/羽，较上周持平；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.37元/斤，较上周持平；白条鸡均价14.1元/公斤，较上周跌0.2元；本周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损1.76元，较上周少亏0.27元；

　　饲料：本周末，肉鸡料均价3.45/公斤，较上周持平；育肥猪料价格3.34元/公斤，较上周持平；

　　原奶：上周末，全国主产区生鲜乳出场均价3.04元/公斤，较上上周持平；全国牛奶零售价12.18元/升，较上上周持平；

　　水产品：本周末，威海海参/扇贝/鲍鱼批发价100/10/80元/公斤，较上周持平；对虾批发价为300元/公斤，较上周持平；

　　粮棉糖：本周末，南宁白糖成交均价5758元/吨，较上周跌38元；全国328级棉花成交均价14753元/吨，较上周涨41元；上周末，全国玉米收购均价2298元/吨，较上上周跌15元；本周末，国内豆粕市场均价3006元/吨，较上周跌11元；全国小麦收购均价2460元/吨，较上周涨11元。

　　四、风险提示

　　突发疫病、畜禽、原奶、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期

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太平洋 程晓东