宏观经济专题研究：世界货币变迁史

　　世界货币更迭，本质是全球经济权力的转移，遵循“贸易奠基、金融创新巩固、债务与军事失控崩塌”的核心逻辑。我们梳理了其从金属本位到信用本位的变迁脉络：

    　　西班牙银元：首个全球货币的兴衰（16 世纪）西班牙银元是首个跨三洲的世界货币，崛起依托南美白银资源（如波托西银矿贡献全球50%白银）与“白银高速公路”贸易网络，银元因高含银量、标准化铸造成全球硬通货。

    　　衰落源于“战争-债务”恶性循环：16 世纪西班牙为征战军费激增，1557-1596年四次债务违约重创信用，叠加1588 年“无敌舰队”覆灭后白银输入锐减、银矿品位下降，银元逐步退出舞台。

    　　荷兰弗罗林：金融创新驱动的霸权（17 世纪）西班牙银元衰落时，荷兰凭“海上马车夫”贸易优势，将弗罗林打造成新世界货币，实现金属货币向信用货币跨越。

    　　核心支撑是1609 年阿姆斯特丹银行的创新：账户清算体系缩短跨境结算时间、降低成本；100%准备金制度维持汇率稳定；金融衍生品创新扩大弗罗林使用范围。

    　　衰落因1780-1784 年第四次英荷战争：东印度公司巨亏，荷兰向银行巨额借款致准备金制度失效，弗罗林汇率暴跌、银行挤兑，再叠加产业空心化，1795年被法郎取代。

    　　英镑：金本位下的霸权与衰落（19-20 世纪）

    　　19 世纪英国借工业革命（生产力爆发）与自由贸易，19 世纪末80%国际贸易以英镑结算，伦敦成全球金融中心；1717 年牛顿定黄金价格，1816 年《金本位制度法案》、1821 年启用金本位，及英格兰银行职能完善，巩固英镑信用。

    　　20 世纪两次世界大战成转折点：一战英国军费激增，从债权国变债务国，暂停金本位致英镑贬值；二战军费再攀高峰，外汇储备锐减，1949 年、1967年两次贬值，储备货币占比下滑。同期美国借美联储创新、纽约取代伦敦成票据中心，美元崛起。

    　　总结：世界货币变迁的三大核心规律

    　　1.贸易是基础：足够大的贸易体量是货币成为全球计价单位的前提，如西班牙白银航线、英国工业贸易等。

    　　2.金融创新是核心：每一次金融制度突破（如荷兰账户清算、英国金本位）都降低货币使用成本、提升信用，推动货币本位跨越。

    　　3.债务与军事是底线：债务失控（如西班牙违约、英国战争债务）摧毁货币信用，军事是贸易与金融的保护屏障，两者失衡则霸权崩塌。

    　　风险提示：海外市场波动，海外经济增速下滑。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：邵兴宇/田地/董德志 日期：2025-10-28

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