食品饮料行业报告：四中全会提振消费产业预期

　　上周二十届四中全会公报发布，消费作为关键词在公报中被频频提及，消费在“十五五”期间经济发展动能上的重要性被强调。并提出要更加强调需求和供给的双向互动，体现出内需战略定位升级和供需关系调整，标志着政策重心从供给主导转向供需平衡。预期未来在消费政策方面，将出台更具针对性和持续性的措施，食品饮料消费也将在消费复苏中获得增量机会。建议关注经济动能转型下食品饮料消费变化带来的估值修复和产业成长机会。

　　本次全会明确“坚持扩大内需这个战略基点”，提出“要以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性”，这一表态一方面是在总量上将扩大内需作为战略基点来布局，一方面在增长动能上强调了供给和需求的双向互动，标志着政策重心从供给主导转向供需平衡。预计后续在消费总量刺激上将出台更具针对性和持续性的措施，包括食品饮料领域的消费券发放、品质升级补贴以及与新消费业态相关的支持政策，以达到全会在上述两方面的要求。

　　在"十五五"规划建议的指引下，食品饮料行业的消费趋势正在发生深刻变化。居民生活方式与消费心理的理性化转变，持续引领供给端效率提升，催化渠道改革不断深化。消费者越来越注重产品的实际价值、性价比和购买便利性，这种理性消费趋势助推了即时零售、零食量贩、会员商超等新渠道模式的蓬勃发展。这些新渠道凭借其高效的供应链管理、精准的需求匹配和优化的消费体验，正在重构食品饮料行业的销售格局，也带来食品饮料行业新的投资机会。我们预期食品饮料消费在“十五五期间”会随着消费整体复苏中获得增量机会，能够抓住新渠道、抓住消费趋势的企业会成为行业的领导者，建议关注经济动能转型下食品饮料消费变化带来的估值修复和产业成长机会。重点推荐新消费赛道中的盐津铺子、甘源食品等，以及重点推荐顺周期板块中的贵州茅台等。

　　市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：软饮料2.05%，肉制品2.03%，其他酒类1.75%，其他食品1.62%，调味发酵品0.69%，乳品0.61%，白酒Ⅲ-0.98%，啤酒-1.73%，黄酒（长江）-3.75%。

　　上周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：*ST椰岛9.05%，*ST兰黄6.42%，ST通葡6.03%，金枫酒业4.17%，华润啤酒3.85%；表现后五位的公司为：舍得酒业-4.51%，山西汾酒-5.88%，珠江啤酒-6.61%，燕京啤酒-7.57%，会稽山-8.16%。

　　港股市场回顾：上周恒生必需性消费指数0.55%，其中关键公司涨跌幅为：华润啤酒3.85%，中国飞鹤2.81%，中国旺旺1.35%，农夫山泉1.22%，康师傅控股1.21%，颐海国际0.82%，百威亚太-0.12%，周黑鸭-3.05%。

　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，需求复苏不及预期，政策宽松度不及预期，公司管理不及预期等。

点击复制链接查看完整PDF研报

东兴证券 孟斯硕,王洁婷