宏观角度看四中全会与“十五五”(二)：为“并跑领跑”时代构筑制度根基

　　研究结论

    　　新质生产力的中国成就有目共睹，但“并跑领跑”还需更多奋斗，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下称为“十五五”建议）中，有诸多亮点都旨在为新质生产力塑造更优环境，这将成为未来几年中的政策主线。

    　　紧迫领域需要“超常规”手段，重点科技突破具有无可争议的优先级。对于集成电路、工业母机等仍存在短板的领域，“十五五”建议稿用词规格前所未有，包括“超常规措施”、“全链条推动”、基础研究“体系化布局”（《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》中类似表述为“加强有组织的基础研究”，以下简称三中“决定”）、“增强体系化攻关能力”、“强化国际科技创新中心策源功能”（“十四五”建议稿相关表述为“支持北京、上海、粤港澳大湾区形成国际科技创新中心”）等等，一系列努力均为打造有利于原创性、颠覆性创新的环境，最终催生“更多标志性原创成果”。过去几年中市场曾对“新型举国体制”的效果存在疑虑，但从当下涌现的一些科技成果来看，背后往往存在营商环境、产业投资基金、科研院所国家实验室等力量的支持，伴随着制度环境的进一步完善，更多重点领域产生全球瞩目成果将指日可待。

    　　值得注意的是，产业升级并非个别领域转向科技，在“并跑领跑”的时代，政策致力于将局部亮点升级为系统性优势。“十五五”建议稿点名矿业、冶金、化工、轻工、纺织等传统行业，要求提升在全球产业分工中的地位和竞争力，这与“十四五”建议稿存在不同，也比三中“决定”更为具体。在手段上，来自制度的“软性”因素得到更多重视，如本次建议稿重提“加快产业模式和企业组织形态变革”（三中“决定”曾有出现），也是首次在制造业相关段落中提到“品牌建设”。此外，技术与民生、社会治理的结合（“加强人工智能同产业发展、文化建设、民生保障、社会治理相结合”）也是最新建议稿的亮点，这种结合既会成为应用场景与技术创新的双向促进，也具有在全球产业竞争中夺取阵地的意义（“抢占人工智能产业应用制高点”）。

    　　作为服务新质生产力的重要维度，本次建议稿中“加快建设金融强国”独立成段，重视程度较“三中”决定（“深化金融体制改革”）与“十四五”建议稿（“建立现代财税金融体制”）明显提升。展望后续，我们预计金融将沿着三个方向发展，一是自身发展与防范风险，尤其是政策、机构的体系化，“十五五”建议稿中先后提到了货币政策体系、宏观审慎管理体系、金融机构体系、风险防范化解体系，较以往更注重顶层设计与举措之间协调；二是服务于国家高质量发展，包括五篇大文章、资本市场功能；三是推进全球经济金融治理改革（出现在“积极扩大自主开放”段落中），伴随国力提升的必然是中国金融更进一步参与国际经济秩序。

    　　从“跟跑”到“领跑”，推动投资者信心不断提升的不仅是科技成果，更是制度构建的过程，这一点在本次文件中也有直接体现，如，尽管以往也会明确落实机制，但“十五五”建议稿更加注重全社会形成合力（“充分调动全社会投身中国式现代化建设的积极性主动性创造性”），在社会主义文化的段落中也提到“以社会主义核心价值观引领文化建设……涵养全民族昂扬奋发的精神气质”。展望后续，昂扬信心将成为下一阶段创新活力的关键，有利于实体经济继续升级以及资本市场继续表现。

    　　风险提示

    　　未来几年关税与贸易产生新变数导致外需波动大于预期的风险；

    　　“反内卷”下相关产业格局发生变化导致投资下行超预期的风险；

    　　科技发展冲击劳动力市场部分岗位的风险。 机构：东方证券股份有限公司 研究员：陈至奕/孙金霞/孙国翔 日期：2025-10-29

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