怡合达(301029)2025年三季报点评：业绩稳步增长，盈利能力持续提升

　　怡合达(301029)

　　投资要点

　　锂电/汽车贡献主要增量，25Q3业绩稳健增长。

　　2025年前三季度公司实现营收21.97亿元，同比+18.30%；实现归母净利润4.17亿元，同比+27.16%；实现扣非归母净利润4.09亿元，同比+26.41%。公司业绩延续了上半年的增长态势，主要得益于新能源、汽车等下游行业需求拉动，部分对冲了3C、光伏等行业的波动。分行业看，2025年前三季度锂电、汽车、半导体、3C、光伏及其他行业，同比分别+52%、+47%、+22%、-7%、-56%和+37%。

　　单Q3看，公司实现营收7.36亿元，同比+17.52%；归母净利润1.36亿元，同比+28.59%，扣非归母净利润1.33亿元，同比+28.44%。

　　毛利率持续提升，期间费用率有所增加。

　　2025年前三季度公司毛利率为39.47%，同比提升4.03pct；单Q3毛利率为40.23%，同比提升4.93pct，盈利能力持续增强。我们判断主要系公司主动优化客户结构。2025年前三季度和Q3公司销售净利率分别为19.00%和18.43%，同比分别提升1.33pct和1.58pct。

　　2025年前三季度公司期间费用率为17.05%，同比增加1.22pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.13%/8.46%/4.07%/-0.61%，同比分别-0.27pct/+1.00pct/-0.33pct/+0.82pct。管理费用率上升主要系计提第二类限制性股票股权激励股份支付费用所致。

　　FA业务持续深化产品开发，FB业务升级开辟增长新曲线

　　1）公司不断深化FA业务布局：截至2025年6月底，公司已成功开发涵盖199个大类、4573个小类、258余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系。

　　2）FB业务有望迎快速增长期：公司正积极打造“智能报价系统+自动智能编程+柔性智能产线”的生产模式，以满足市场上大量存在的“长尾订单”需求。

　　盈利预测与投资评级：考虑到当前下游需求强势增长，叠加公司盈利能力持续提升，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测为5.64（原值：5.53）/6.83（原值：6.65）/8.08（原值：7.91）亿元，当前股价对应动态PE分别为23/19/16倍，维持公司的“买入”评级。

　　风险提示：制造业复苏不及预期，原材料价格波动，FB业务进展不及预期。

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