解读2025金融街论坛年会平行论坛关于北交所建设相关发言：加快推出北证50ETF、推进中长期资金入市

　　事件：2025 年10 月29 日，北京证券交易所董事长鲁颂宾和证监会公众公司监管司一级巡视员商庆军在2025 金融街论坛年会平行论坛上发表讲话，就“十五五”时期北交所、新三板市场建设思路做出展望。

    　　我们认为，本次讲话重点释放以下积极信号：

    　　【1】指数体系建设，加快推出北证50ETF，增量资金可期。我们此前在2025 年5 月23 日发布《掘金“小而精”，北交所ETF 推出正当时》，系统性阐述了ETF 的市场影响和未来展望。展望后续，市场影响层面，1）北证50ETF 增量资金空间约161 亿元，我们以科创50ETF 为例，首批4 只科创50ETF 于2020 年11 月16 日上市，发行总份额达146.3 亿份、自上市以来规模逐步提升；经测算，2025 年至今，科创50ETF 总规模占自由流通盘日均比重约11.7%、对应北证50ETF 远期规模展望161 亿元。2）促进市场流动性，经测算，科创50ETF 上市以来，成交额占比平均水平为15.4%，ETF 构成参与市场交易的重要力量，在部分时点，科创50ETF 成交额占当日总成交额比重甚至超过五成。

    　　3）反向申赎特征平抑市场波动，回测首批科创50ETF 日份额变动与科创50 日收益率的滚动60 日相关系数，可以发现，大部分时间呈负相关，即投资者倾向于在下跌阶段申购而在上涨阶段赎回，从而起到平抑市场波动的作用。个股影响层面，“高权重+低成交”个股受被动资金影响幅度更高，例如，贝特瑞、锦波生物、诺思兰德、连城数控、吉林碳谷、开特股份、颖泰生物、青矩技术、同力股份、安达科技等。

    　　【2】推进中长期资金入市，提出“推动设立更多主要投资中小市值股票的公募基金产品”、“社保、保险、企业年金等各类资金投资北交所的针对性服务”等。我们提示，除北证50ETF 外，仍有约百亿元中长期增量资金待入市，1）北证专精特新指数产品待设立，参考北证50 初期，首批预计成立8-10 只、带来约50 亿元增量资金；2）截至目前，仍有2 只指数增强主题产品待成立，预计带来约10 亿元增量资金；3）北交所首批主题公募预计将于11 月23 日打开申购，假设份额回到5 亿份，预计带来约20 亿元增量资金。

    　　【3】优化北交所上市标准体系，坚持北交所发行上市的常态化，关注新股市场投资机遇。

    　　证监会公众公司监管司一级巡视员商庆军表示，“完善北交所发行上市机制，用好第四套未盈利企业上市标准，优化创新属性披露要求”，未盈利企业上市北交所的路径有望打开；此外，商庆军还表示，“坚持北交所发行上市的常态化”，预计目前每周一家的常态化发行节奏有望维持。我们提示，从两方面关注北证新股市场投资机遇，1）新股申购市场，今年以来，北交所上市新股17 只，1000 万资金累计申购收益率达+2.02%，展望全年，若发行30 只新股，则预计能够实现年化3-4%的低风险收益；2）战配市场，国庆后北证战配投资机构生态变动较大，员工持股计划、券商跟投、国资平台成主体，建议封闭式公募和保险等中长期机构投资者积极跟进。

    　　【4】完善并购重组制度工具，拓宽中小企业外延成长路径。历史上看，并购重组活跃期，小盘成长风格往往表现活跃，外延式扩张是中小企业成长的重要路径。建议关注北交所企业向外并购，或者作为优质资产被并购重组的可能性。

    　　此外，其他方面的工作部署关注，1）交易机制建设，提及“研究引入盘后固定价格交易”，向科创板和创业板靠拢；2）强调新三板作用，提升挂牌公司质量，推进三四板制度型对接；3）丰富北交所债券市场产品体系等等。

    　　风险提示：1.政策落地进度不及预期的风险；2.北交所流动性回落的风险；3.宏观经济波动的风险等。 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘靖/吕靖华 日期：2025-10-29

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