社会服务行业十五五建议规划点评：大力提振消费，布局服务消费正当时

　　核心观点

　　大力提振消费，服务业作用至关重要。服务业是吸纳就业的主渠道，而消费又是收入和人口的函数，因此“十五五”规划建议提出“大力提振消费，通过深入实施提振消费专项活动，统筹促就业、增收入、稳预期，合理提高公共服务支出占财政支出比重，增强居民消费能力”，服务消费是不可绕开的环节。此外，2024年以来促消费抓手主要依托“两新”大件耐用消费品驱动，但耐用消费品需求本身受更新周期的约束，而服务消费以即时性需求为主，在长周期上具备更强的增长持续性，因此服务消费有望接替商品消费成为“十五五“期间政府提振消费的重要抓手。

　　扩大服务消费的重要路径——新供给创造新需求。从旅游、演出、赛事等细分服务消费赛道看，过往制约需求的不是消费力，而是优质供给不足。例如“苏超”2025赛季得票率不足3%（据界面新闻报道），头部明星演唱会热门场次的购票成功率不足1%（据上游新闻统计）。此外，在当前国内集中休假制度下，黄金周居民集体出行也导致景区出现承载力不足等情况。因此，十五五规划提出“以放宽准入、业态融合为重点扩大服务消费”，我们认为未来政府将从优化制度安排、增加优质供给等角度扩大服务服务，例如十五五规划建议中重点提出的落实带薪错峰休假，两办在《提振消费专项行动方案》提出“支持各地增加优质运动项目和特色体育赛事供给，优化营业性演出、体育赛事和各类大型群众性活动审批流程”。

　　培育国际消费中心城市，拓展入境消费。入境免签政策成效显著，叠加“即买即退”政策，有望进一步挖掘境外旅客消费潜力，扩大中国对外开放姿态。自2023年以来，我国入境免签政策及各类制度安排优化已取得显著成果。国家移民管理局数据显示，1-8月外国人出入境5126.8万人次，同比27.8%；其中，免签入境外国人1589万人次，占入境外国人的62.1%，同比52.1%。但从人均消费看,2024年外国游客消费仅942亿美元，对应人均消费713美元(约为人民币5138元)，入境游客消费仅占24年GDP的0.5%，对比外向型旅游大国日本仍然较低(24年约为GDP的1.3%)。今年以来，随着入境游持续升温，我国优化离境退税政策等成效初显。据商务部数据，优化离境退税政策实施首月（4月27日至5月26日），全国税务部门办理离境退税笔数同比增长116%，退税商店销售额增长56%；全国离境退税商店已增至5196家，为2024年底的1.4倍。

　　投资建议：1）餐饮：推荐古茗、蜜雪集团，建议关注小菜园；2）出行链：携程集团-S、同程旅行；3）演出&赛事：推荐大麦娱乐、兰生股份，建议关注力盛体育、珠江股份；3）拓展入境消费：推荐中国中免，关注岭南控股。

　　风险提示：政策推进进展低于预期的风险；消费力恢复不及预期的风险；宏观经济下行的风险。

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中国银河 顾熹闽,邱爽