汇成真空(301392)合同负债增加，静待下游爆发

　　汇成真空(301392)

　　2025年10月29日，公司发布2025年第三季度财报，公司2025年1-9月实现总营业收入3.04亿元，同比下降29.54%;利润总额达到0.18亿元，同比下降74.72%；实现归母净利润0.18亿元，同比下降72.62%；销售毛利率为25.52%，同比下降6.54pcts。

　　经营分析

　　业绩短期承压，合同负债增加。受客户订单交期、客户投资计划影响，公司25Q3收入及利润受到影响。但公司存货及合同负债增加显著，存货4.06亿元，同比+33.95%，合同负债2.29亿元，同比+95.91%，后续随公司产品交付及确收有望贡献较大业绩弹性。客户资源优质，产品行业应用广泛。公司作为国内领先的PVD镀膜设备企业，已进入苹果、富士康、比亚迪、龙焱能源等国内外知名企业的供应链体系。与这些优质客户的合作，使公司得以保持在技术应用前沿，并反向促进了公司在精密制造、产品交付与高效服务等综合能力的提升。在产品与应用方面，公司掌握蒸发、磁控溅射、离子镀膜等主流技术，设备形态涵盖单体机和连续线，使其产品能广泛服务于多个不同行业，形成了丰富的技术与工艺储备。这种多样化的客户与行业布局，结合“设备销售+技术服务”并举的盈利模式，增强了公司的抗风险能力。

　　积极投入研发，立项光学镀膜设备研发。公司积极投入研发，2025年1-9月，研发费用率0.27亿元，研发费用8.94%，同比增长2.62pcts。公司完成了“半导体行业PVD研发设备开发”研发项目结案，公司完成了“DPLEBS-1100精密电子束蒸发光学镀膜设备研发”、“槽孔镀干涉色项目开发”、“非导体材料金属化的真空镀膜设备开发及工艺研究”、“PECVD镀膜系统升级ALD功能合作开发”、“HCIBS-1100离子束溅射镀膜设备开发及工艺研究”、“极紫外多层膜镀膜工艺研究”等研发项目立项。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计公司2025-27年营收6.75/8.76/10.88亿元，同比增长29.77%/29.73%/24.18%；归母净利润0.95/1.32/1.82亿元，同比增长39.16%/39.79%/37.54%，对应EPS为0.9/1.3/1.8元，对应P/E为152/108/79倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　市场需求波动的风险、技术更新迭代的风险、原材料价格波动的风险、限售股解禁的风险。

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