兆易创新(603986)存储景气持续上升，公司估值合理

　　兆易创新(603986)

　　结论与建议：

　　得益于DRAM行业供给格局持续改善，公司Dram产品形成“价量齐升”的良好态势，3Q25公司营收增长31%，净利润增长61%，增速较1H25明显加快，业绩表现符合预期。长期来看，公司正在存储市场中处于国内领先地位，是率先实现45nm NOR Flash大规模量产的公司之一，DDR4利基型产品客户导入顺利。同时，公司成功量产64大系列、超过700款MCU产品，是国内最大的32位MCU供应商，目前股价对应2027年PE44倍，估值合理，给予“区间操作”评级。

　　存储价格提升，3Q25公司净利润大幅增长：得益于DRAM行业供给格局持续改善，公司Dram产品形成“价量齐升”的良好态势，2025年前三季度公司实现营收68.3亿元，YOY增长20.9%;实现净利润10.8亿元，YOY增长30.2%,EPS1.64元。其中，3Q25公司实现营收26.8亿元，YOY增长31.4%，实现净利润5.1亿元，YOY增长61.1%，扣非后净利润5亿元，YOY增长65%。2025年前三季度公司综合毛利率38.6%，较上年同期下降0.9个百分点;但其中3Q25综合毛利率环比提升3.7个百分点至40.7%，同比下几个1个百分点。公司业绩整体符合预期。

　　存储价格持续上升，公司将持续受益：受AI计算需求爆发、上游产能结构调整和传统HDD供给紧张等多重因素驱动，全球存储市场自2Q25起出现明显的价格上行趋势，其中仅7月消费DDR4合约价飙涨超60~85%，3Q25售价环比增长100%以上，预计4Q25以Dram为代表的存储产品价格有望环比继续提升2成乃至更多。我们认为公司作为全球NorFlash、利基型Dram的龙头厂商将持续显现业绩弹性。

　　盈利预测：上调全年盈利预测17%，预计2025-27年公司实现净利润18.8亿元、28.1亿元和36亿元，同比分别增长70%、增长50%和增长28%，EPS分别2.81元、4.21元和5.39元。目前股价对应2025-2027年PE分别84、56倍和44倍，估值合理，给予“区间操作”评级。

　　风险提示：中美科技摩擦，影响公司产品需求；

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