煤炭周报：节后调整尚未结束，煤价或窄幅波动运行

　　节后调整尚未结束，煤价或窄幅波动运行。本周港口煤价持稳运行，产地煤价小幅下探。节后煤矿复工复产速度较慢，供应仍显偏紧，电煤需求方面，据CCTD1月中旬火电日均发电量表现仍显疲弱、同比降幅5.4%，近期受寒潮影响电厂日耗大幅提升，可用天数快速下降，非电需求复工一般但化工耗煤维持高位运行。港口库存方面，春节期间铁路发运大幅下降，港口略有去库，近日受天气影响部分港口封航，库存小幅累积但压力有限。当前仍处节后调整阶段，后续供应恢复、非电工厂复工滞后煤矿，短期煤价或有向下窄幅波动，但因前期低价煤出货已基本完成，煤价调整有限。进口方面，Kpler船舶追踪数据显示，2025年1月份，印尼海运煤炭出口量为3819.69万吨，同比下降6.52%，环比下降18.76%；其中印尼向中国大陆出口1513.88万吨，同比下降17.67%，环比下降31.01%，说明当前低煤价下国内自印尼进口量已开始收缩。板块方面，在弱需求及国债收益率持续下行背景下，我们看好高长协比例尤其是动力煤标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，从而兼具中长期成长属性，建议重点关注动力煤基本面强劲标的。

　　节后供应快速恢复，焦煤短期弱稳运行。伴随节后煤矿复工复产，焦煤供应快速回升，需求端钢厂日均铁水产量228.44万吨，环比增加2.99万吨，但因当前焦炭八轮提降开启，市场观望情绪较浓，焦钢企业以消耗厂内库存为主，下游采购意愿较差，供强需弱下短期焦煤价格依旧承压。

　　基本面维持宽松，焦炭仍有降价预期。本周焦炭价格暂稳，节后焦炭供给受利润缩量影响提升有限，需求端钢材市场弱势运行，铁水产量较节前明显回升，但钢厂八轮提降已开始影响下仍以消耗库存为主，原料采购意愿较弱，原料煤价格亦弱稳运行，成本端基本无支撑。短期焦炭仍有降价预期，重点关注铁水产量及原料煤价格情况。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。

　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。

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民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪