通信行业点评报告：海外AI财报点评：谷歌、Meta再次上调资本开支，谷歌云增速亮眼，微软资本开支超预期

　　谷歌再次上调资本开支，谷歌云表现亮眼，年内月Token消耗量增长超20倍

　　2025年10月29日，谷歌发布2025年第三季度报告，2025Q3公司实现营收1023亿美元，首次营收突破千亿，同比增长16.0%，其中，谷歌云业务实现营收152亿美元，同比增长33.5%（高于Q2的31.7%），谷歌云营业利润率提升至23.7%，同比提升6.6个百分点，主营业务各部门均实现双位数增长，谷歌云2025Q3积压订单达到1550亿美元，同比增长82%，环比增长46%。AI驱动需求持续强化：（1）新GCP客户量同比增长近34%；（2）2025年前三季度签署10亿美元合同数量超过过去两年总和；（3）现有谷歌云客户超70%使用其AI产品。

　　Gemini用户量持续增长，月Token消耗数量一年内增长超20倍，Gemini3有望在今年发布，应用方面，Gemini app已拥有超6.5亿月活跃用户，日请求量较Q2增长了3倍，月Tokens消耗数量超1.3千万亿个，一年内增长超过20倍。公司2025Q3资本开支为239.53亿美元，同比增长83%，大部分投入技术基础设施，其中60%为服务器投资，40%为数据中心和网络设备，用以满足客户需求。考虑到各业务增长加上云客户需求增加，再次上调2025年资本开支指引至910-930亿美金（Q2从750亿美金上调至850亿美金）。

　　Meta上调资本开支下限，探索AI驱动的新交互模式

　　2025年10月31日，Meta公布第三季度财报，公司2025Q3实现营收512.4亿美元，高于预期的491.4亿美元，公司预计第四季度营收区间为560亿美元至590亿美元，预计2025年全年资本开支将在700亿美元至720亿美元之间，此前预计下限为660亿美元，更高于年初600-650亿美元资本开支指引，同时预计2026年支出将显著增加。

　　微软云业务加速部署，AI资本开支增速加快

　　2025年10月29日，微软公布2026财年第一季度财报，微软FY2026Q1实现营收776.7亿美元，同比增长18%，智能云部门（含Azure）FY2026Q1收入同比增长28%至309亿美元（预期302.5亿美元）。微软365Copilot客户群中已有数千万用户开始使用聊天功能，用户采纳率季度环比增长50%，Copilot系列（含企业版和消费者版）月活跃用户超过1.5亿，同时微软将继续加大AI资本支出，微软第一季度资本支出达349亿美元（同比增长75%），约一半用于短期采购GPU和CPU，超出此前指引的300亿美金，第二季度营收和资本支出预期将有所提高，预计2026财年资本支出增长率也将更高。

　　坚定看好“光、液冷、国产算力”三条核心主线

　　AI“虹吸效应”显著，全球AI或继续共振，我们看好“光、液冷、国产算力”三大核心主线。推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、天孚通信、中兴通讯、盛科通信、欧陆通、光环新网、奥飞数据、新意网集团、紫光股份、广和通、中天科技、亨通光电等。

　　风险提示：算力芯片放量不及预期、AI发展不及预期、行业竞争加剧等。

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开源证券 蒋颖