农林牧渔行业双周报：三季报业绩表现分化

　　投资要点：

　　SW农林牧渔行业略跑输沪深300指数。2025年10月17日—2025年10月30日SW农林牧渔行业下跌1.1%，跑输同期沪深300指数约3.08个百分点。细分板块中，仅种植业和农产品加工录得正收益，分别上涨1.47%和0.44%；渔业、动物保健、养殖业和饲料均录得负收益，分别下跌1.22%、1.63%、2.56%和4.24%。估值方面，截至2025年10月30日，SW农林牧渔行业指数整体PB（整体法，最新报告期，剔除负值）约2.81倍，较国庆节前略有回落。目前行业估值处于行业2006年以来的估值中枢约62.9%的分位水平，仍处于历史相对低位。

　　行业重要数据。（1）生猪养殖。价格：2025年10月17日—2025年10月30日，全国外三元生猪平均价由11.17元/公斤回升至12.56元/公斤。产能：截至2025年9月末，能繁母猪存栏量达到4035万头，环比回落0.07%。成本：截至2025年10月30日，玉米现货价2242.16元/吨，近两周价格有所回落；豆粕现货价3028元/吨，近两周价格先回落又回升，近两周均价较上两周略有回落。盈利：截至2025年10月31日，自繁自养生猪养殖利润为—89.33元/头，外购仔猪养殖利润为-179.72元/头，亏损较上周收窄。（2）肉鸡养殖。鸡苗：截至2025年10月31日，主产区肉鸡苗平均价为3.58元/羽，均价较上周有所回升；主产区蛋鸡苗平均价2.80元/羽，均价较上周有所回升。白羽鸡：截至2025年10月31日，主产区白羽肉鸡平均价为7.09元/公斤，均价较上两周有所回升；白羽肉鸡养殖利润为-1.10元/羽，盈利较上两周略有回升。

　　维持对行业的“超配”评级。近期生猪价格回升，头均亏损幅度收窄。9月能繁母猪存栏环比持续去化。目前能繁母猪存栏量依然处于历史相对高位，未来仍有较大去化空间。关注产能去化预期带来的生猪养殖龙头的低位布局机会。肉鸡养殖方面，关注肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会。饲料方面，可持续关注龙头国内市场集中度提升及海外扩张带来的机会。动保方面，关注研发能力强，研发进展顺利的动保龙头。宠物方面，短期业绩承压，关注中长期成长潜力大的国产龙头。个股方面可重点关注：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、圣农发展（002299）、海大集团（002311）中牧股份（600195）、中宠股份（002891）等。

　　风险提示：疫病大规模爆发，价格下行，自然灾害，市场竞争加剧等。

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东莞证券 魏红梅,黄冬祎