计算机深度报告：Tempus AI启示：用数据构筑AI+医疗行业领先优势

　　海外：AI辅助精准医疗先驱者Tepmus AI

　　1、Tempus AI主要业务包括基因检测业务（xT、XG、xM）、基于AI的药企研发工具和服务（Insights、Trials）、AI辅助医生诊断工具（Algos、Next、Pixel、ECG等）。

　　2、业绩表现：2024年收入6.93亿美元（yoy+30.38%），Non-GAAP毛利率为58.3%（同比+4.5pct），调整后的EBITDA为-1.05亿美元（yoy-198.11%）；2025年全年的收入指引为12.6亿美元，EBITDA为500万美元。

　　3、投资逻辑：

　　1）短期：基因检测业务有望受益于xT CDs渗透率提升带来的ASP和毛利率提升、xT和xG的检测量提升、xM进入报销并在2026年放量；数据与服务业务有望受益于与大型药企客户阿斯利康/Pathos的2亿美元合作。

　　2）长期：

　　数据业务的强大护城河与高客户粘性（比肿瘤学中最大的公共基因组数据集TCGA多50倍以上、多模态医疗保健数据超过350PB+2024年净客户留存140%）、

　　“飞轮”商业模式（检测+数据+AI应用）、

　　清晰的盈利路径与利润增长潜力（2025年实现调整后EBITDA转正为500万美元）、

　　AI与基础模型的领导地位（与阿斯利康、Pathos合作，利用约1000个H200GPU集群构建肿瘤学领域最大的多模态基础模型）、MRD与AI算法等未来增长期权（xM预计2025年底进入报销并2026年放量+AI算法已开始获得CMS报销）。

　　4、估值状态：

　　公司在精准医疗和真实世界数据（RWD）领域占据领先地位，2025Eforward-PS为12.63、市值159.1亿美元（截至25年10月27日）。

　　国内：处于从0到1的拓展期

　　润达医疗：加速落地AI数智化产品，B/G/C端全面打通。B端医疗智能体“良医”，C端健康智能体“晓慧”协同，贯穿“防-治-管”全流程、形成“诊前-诊中-诊后”闭环，满足医疗机构多元需求；在G端，依托“华擎智医”训推一体机，推出城市医疗一朵云方案，积极推动区域医疗加速智慧转型。

　　嘉和美康：打造医疗AI全场景应用生态。公司依托在医疗信息化领域扎根20年的实践经验和医疗大数据与AI领域的先发优势，以多模态数智中台为智慧底座，深度挖掘高质量多模态大数据，依托自主研发的医疗垂类大模型，打造贴合业务场景需求的智能体矩阵。

　　卫宁健康：医疗大模型注入临床思维，驱动“智能体+”场景应用革新。2025年初发布WiNGPT2.8和医护智能助手WiNEX Copilot2.1，支持覆盖诊前、诊中、诊后和医疗管理30多个场景。

　　晶泰控股：AI+机器人赋能药物研发。公司药物发现业务，最强AI大脑与机器人技术深度融合，驱动业务进入新阶段。该业务实现强劲增长，25年上半年实现营收4.35亿元（同比+615.2%）。

　　固生堂：“国医AI分身”实现中医资源智能匹配。“国医AI分身”于25年6月发布，至8月合共已发布10大“国医AI分身”覆盖肿瘤科、皮肤科、消化内科、耳鼻喉科等8大中医核心专科领域。

　　医渡科技：YiduCore“A医疗大脑”引领医疗行业大模型。YiduCore作为医渡科技的核心AI医疗算法引擎，通过“数据-算法-场景”的强化闭环构建“技术—应用—数据”飞轮效应形成竞争壁垒，凭借十余年积累的全流程技术闭环赋能医疗全链条场景。

　　讯飞医疗科技：背靠科大讯飞医疗大模型第一股。公司产品及解决方案覆盖全流程医疗服务；据弗若斯特沙利文，2023年公司营收位列中国医疗AI行业第一，市场份额5.9%。

　　云知声：医疗AI从病例语音、质控到保险支付全流程。云知声2025年上半年总收入同比增长20.2%至4.05亿元，主要得益于AI超算平台、轨交、医疗等领域的业务渗透。其中，医疗业务表现突出：单客户收入同比激增116.2%至101.3万元。

　　Mirxes觅瑞：RNA液体活体全球领先者。Mirxes觅瑞以GASTROClear™血液胃癌试剂盒开展大规模筛查，其核心AI应用聚焦多癌种早筛。

　　投资建议

　　建议关注：润达医疗、嘉合美康、卫宁健康、晶泰控股、固生堂医渡科技、讯飞医疗科技、云知声、Mirxes觅瑞等。

　　风险提示：

　　报销政策风险、数据业务增长不及预期、竞争加剧与技术迭代风险。

点击复制链接查看完整PDF研报

中邮证券 陈涵泊,李佩京