食品饮料行业双周报：白酒Q3加速出清，大众品结构分化

　　投资要点：

　　行情回顾：2025年10月17日-2025年10月30日，SW食品饮料行业指数整体下跌3.45%，板块涨幅位居申万一级行业第三十位，跑输同期沪深300指数约5.43个百分点。细分板块中，多数细分板块跑输沪深300指数。其中，预加工食品板块上涨2.69%，板块涨幅最大；其他酒类板块跌幅最大，为-5.02%。

　　行业周观点：白酒Q3加速出清，大众品结构分化。白酒板块：在消费弱复苏背景下，白酒三季度业绩延续承压，行业加速出清。其中，贵州茅台Q3务实降速，实现营业总收入398.10亿元，同比增长0.35%；实现归母净利润192.24亿元，同比增长0.48%。市场短期主要左侧博弈行业困境反转，中长期还需结合经济复苏进程、经销商信心等指标进行判断。标的方面，建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台（600519）等，次高端白酒与区域白酒可以关注山西汾酒（600809）、酒鬼酒（000799）、古井贡酒（000596）等。大众品板块：大众品由于各子板块的影响因素不同经营节奏亦存在差异，内部业绩延续分化态势。与餐饮供应链相关、高景气、受益于政策催化等板块可重点关注。啤酒板块关注需求、成本等指标。调味品板块可重点关注消费力修复、成本、产品结构优化等指标7月28日中共中央办公厅、国务院办公厅发布《育儿补贴制度实施方案》，在育儿补贴带动下，人口改善预期提升，乳品需求有望提振。零食和软饮料板块持续关注核心大单品、渠道等带来的增量贡献。标的方面，可重点关注海天味业（603288）、青岛啤酒（600600）、伊利股份（600887）东鹏饮料（605499）等。

　　风险提示：原材料价格波动、产品提价不及预期、渠道开展不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险、宏观经济波动风险等。

点击复制链接查看完整PDF研报

东莞证券 黄冬祎