房地产及建材行业双周报：地产销售仍低迷，建材“反内卷”带动企业盈利改善
投资要点：
房地产周观点：国家统计局披露数据，2025年前三季度，全国商品房销售面积累计同比下降5.5%；销售额累计同比下降7.9%，降幅较8月末分别扩大0.8个百分点和0.6个百分点。2025年9月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅继续呈收窄态势。其中，一线城市新房价格环比下降0.3%，降幅比上月扩大0.2个百分点；二线城市新房价格环比下降0.4%，降幅扩大0.1个百分点。整体来看，房地产销售及房价仍处于下跌磨底阶段。
10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》正式发布，首次将房地产发展置于“加大保障和改善民生力度”板块，全文明确“推动房地产高质量发展”，并作为民生领域重点任务。其中提到，“完善商品房开发、融资、销售等基础制度”，“优化保障性住房供给”，“因城施策增加改善性住房供给”，“建设安全、舒适、绿色、智慧的高品质住宅”，“实施房屋品质提升工程、物业服务质量提升行动”，“清理汽车、住房等消费不合理限制性措施”。未来行业发展将从“高杠杆、高周转”转向“品质、服务、可持续”，并以城市更新释放存量潜力。在行业大洗牌及出清背景下，更看好经营稳健的头部央国企及聚焦一、二线城市的区域龙头企业，包括保利发展（600048）、滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）等。
建材周观点：工业和信息化部等六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确提出了未来两年建材行业的发展目标：力争实现行业盈利水平稳步回升，到2026年绿色建材营业收入突破3000亿元，并在绿色低碳转型与数字化建设方面取得显著进展。
水泥：中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，积极推进水泥行业熟料生产线备案产能与实际产能的统一工作。2025年1-9月，全国水泥生产量同比下降5.2%至12.59亿吨，创2010年以来同期新低，其中9月单月同比下降8.6%。在企业层面，2025年前三季度业绩分化显著，头部企业凭借成本控制、海外扩张与非水泥业务支撑实现逆势增长，部分区域型企业则面临盈利困境。建议关注基本面理想，股息率较高的海螺水泥（600585）、塔牌集团（002233）、华新水泥（600801）。
玻璃玻纤：浮法玻璃供需承压、价格低迷。工信部明确严禁新增平板玻璃产能，推动等量或减量置换，行业供给端约束增强，长期有望改善竞争格局。光伏受益于结构性需求与供给优化，盈利实现修复。中长期来看，政策推动光伏玻璃行业从传统的“产能扩张-价格战”模式，向“技术驱动-高端化-绿色化”的成长赛道转型值得期待。玻纤方面，受益于产品价格企稳回升、需求结构优化（风电、汽车、电子纱等新兴领域持续拉动）及行业“反内卷”自律机制落地，行业整体盈利水平显著修复。建议关注：中国巨石（600176）。
消费建材：2025年以来，随着“反内卷”政策的逐步落地，部分消费建材企业通过提价，实现盈利边际改善。随着城市更新政策的推进，旧改、修缮也将拉动消费建材市场需求。龙头企业则通过优化渠道结构、产品结构升级、拓展C端及零售业务，提升经营质量与市场份额，实现业绩修复。建议关注：北新建材（002791）、兔宝宝（002043）、三棵树（603737）等。
风险提示：房地产优化政策出台低于预期，“房住不炒”持续提及，地方政府救市政策落实及成效不足；楼市销售持续低迷，销售数据不理想，开发商对后市较为悲观，开发投资持续走低；利率下调不及预期，房企资金链改善缓慢，融资仍然受阻，暴雷现象持续出现；失业率及降薪情况攀升，带来购房需求及信心不足；行业新投产能超预期，“内卷式”恶性竞争持续；原材料成本上涨过快，而建材产品价格承压。
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