新易盛(300502)2025年三季报点评：营收短暂承压，坚信产业大趋势

　　新易盛(300502)

　　事件：2025年10月29日，新易盛发布2025年第三季度报告，前三季度实现营业收入约165.05亿元，同比增长221.70%；实现归属于上市公司股东的净利润约63.27亿元，同比增长284.38%。

　　受部分产品出货阶段性节奏变化影响营收环比略降，公司盈利能力持续提高。2025Q3单季度公司实现营业收入60.68亿元，同比增长152.53%，环比减少4.97%；2025Q3单季度实现归母净利润23.85亿元，同比增长205.38%，环比增长0.63%；实现销售毛利率46.94%，同比增长5.41pct，销售净利率39.30%，同比提升6.80pct。2025年Q3因受到部分产品出货阶段性节奏变化的影响，销售收入环比2025年Q2略有降低。结合目前的客户需求指引等情况，预计整体行业在2025年Q4及2026年将持续保持高景气度。

　　公司保持研发高投入，积极布局硅光、1.6T等前沿技术。公司前三季度研发投入达到5.01亿元，同比增长149.57%。公司预计1.6T产品在今年Q4至明年将处于持续放量的阶段。公司一向重视行业新技术、新产品的研究，目前已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品，400G和800G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane400G/800G LPO和基于200G/lane的1.6T LRO光模块产品。硅光方面，公司硅光产品已有批量出货，结合客户端产品需求及订单情况，公司预计在明年硅光产品占比是明显提升趋势。

　　AI景气正当时，光模块作为数据中心与服务器间高速互连的核心组件，其战略地位愈发凸显。伴随CAPEX提升带来的AI算力需求的持续增长，光模块行业保持高景气度和高确定性，预计2026年仍将保持较好的行业增长趋势。亚马逊预计2025年资本开支约为1250亿美元，高于1187.6亿美元预期。谷歌2025年资本开支预期上调至910亿-930亿美元（此前750亿-850亿美元）。Meta上调2025年资本开支指引至700亿-720亿美元（此前660亿-720亿美元），2026年将显著增加。微软在26Q1财季的资本开支为349亿美元，高于300亿美元预期，计划未来两年将数据中心规模扩容一倍。甲骨文预计2026财年资本开支将高达350亿美元，同比增长65%，主要用于扩建全球数据中心网络。甲骨文还与OpenAI签署了一份价值3000亿美元的算力采购合同，这笔交易将于2027年正式生效，为期约为5年。

　　投资建议：考虑到AI驱动下高端光模块需求持续高企，我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入243.20/511.40/732.21亿元，实现归母净利润88.58/189.99/263.89亿元，对应PE为39/18/13倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，中美贸易摩擦，北美云厂商资本开支不及预期等。

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