煤炭周报：煤价调整结束，再次进入上行通道

　　煤价调整结束，再次进入上行通道。本周港口煤价暂稳，主产地煤价前半周回调10-30元/吨后，后半周已企稳重回上行通道。回顾本轮煤价上涨，核心驱动是生产核查带来的供给收缩，从而实现10月电煤需求淡旺季过渡期的超预期反弹。展望后市，应急管理部将在11月开启安全生产考核巡查，近期产地安全环保检查趋于严格，叠加前期内蒙生产核查通报后减量逐步落地，煤炭供应有望进一步收缩。伴随气温下降，11月中旬北方将全面进入供暖季，工业生产也进入年底发力阶段，用电需求稳定增长，冬季用电用煤高峰到来后，电厂日耗将逐步回升，届时叠加供给端的进一步收缩，煤价上涨有望加速。短期来看，近日国内多个铁路局集团相继实施运费上浮措施，发运成本倒挂进一步加剧，唐呼线运量周环比显著下降，大秦线检修结束后发运恢复性提升，港口调入量提升，但调出量受旺季需求驱动同步提升，库存周环比下降明显。当前港口可流通货源仍偏紧，截至本周末港口交易情绪已出现明显好转，我们预计煤价或不具备向下调整空间，伴随峰度冬旺季需求释放，下周末煤价有望涨至800元/吨以上，年底冲高至900元/吨。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。

　　供给缩量，焦煤价格偏强运行。本周前期生产受限煤矿恢复有限，受部分矿井生产任务完成及环保检查趋严影响，供给端缩量；宏观利好驱动钢材库存去化，叠加焦炭三轮提涨开启，双焦市场情绪偏强，后续铁水产量受淡季影响下滑或一定程度抑制炼焦煤需求，但供给减量加剧下，焦煤价格仍有望偏强运行。

　　供需偏紧格局持续，焦炭三轮提涨落地预期较强。本周焦炭二轮提涨落地，但因原料煤价格强势上涨，焦企利润恢复有限，供应整体下滑；宏观利好下钢材价格上涨，受唐山等地钢厂检修影响铁水产量后周环比下移，但仍保持按需采购。当前焦炭仍显供需偏紧格局，价格或偏强运行，三轮提涨落地预期较强。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能、兖矿能源。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份、山煤国际。3）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。4）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。

　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。

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民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪