汽车：尊界S800带动江淮汽车扭转连续5个季度收入同比下滑

　　报告摘要

　　事件：尊界S800订单持续超预期，上市4个月大定突破15000台，带动江淮汽车Q3收入扭转连续5个季度同比下滑。

　　尊界S800剑指超豪华市场销冠，有望超越迈巴赫+奔驰S级。江淮汽车发布2025年三季报，其中Q3实现收入115亿元，扭转连续5个季度同比下滑，环比大幅增长20%；由于销售费用大幅增长，单季度亏损有所扩大，尊界S800刚开始交付，后续单月交付量有望提升至3-4000，盈利能力有望持续改善。尊界S800上市首月大定就突破6500台，之后一直超预期上涨，上市50天大定突破8000台，67天大定破万并创国产百万豪车最快破万记录，87天大定超12000台，上市4个月大定突破15000台，持续刷新记录。尊界S800剑指超豪华市场销冠，并有望超越迈巴赫+奔驰S级。

　　从配置看尊界S800的百万级销冠之路。尊界S800首发华为ADS4，配备了全向立体融合感知系统，全车搭载4颗激光雷达、3颗毫米波雷达、11颗摄像头、12颗超声波雷达以及2颗角毫米波雷达共36个传感器。技术架构方面，华为ADS4升级到了WEWA架构，部署了云端世界引擎和车端世界行为模型，通过全模态感知，原生基模型和MoE多专家能力，ADS4全维主动安全全面进阶，全新WEWA技术架构，复杂场景轻松应对，车位到车位2.0，真正做到“随走随停”，率先支持高速L3。

　　另外，尊界S800还首发了途灵龙行平台，采用车身控制、动力控制、悬架控制、转向控制、制动控制、热管理控制六合一全域融合设计。增程版本首发了800V华为雪鸮智能增程平台，最大发电功率80kW，车辆采用了65kWh的大电池，支持6C快充，可以在10.5分钟实现10%-80%的补能。同时，尊界S800还搭载了巨鲸电池平台2.0，玄武车身结构，鸿蒙ALPS座舱2.0。首发双子座全域冗余安全设计，双份配置保障系统可靠性。全向防碰撞能力覆盖全时速、全方向、全目标、全天候与全场景，eAES+AEB协同。

　　鸿蒙智行新车型周期向上。9月，鸿蒙智行延续强劲的增长势能，全系共交付新车52916台，全系累计交付突破95万台；成交均价持续稳居新势力品牌榜首；当月新车大定突破11万台，创历史新高。建议关注鸿蒙智行（问界-赛力斯、尊界-江淮汽车、享界-北汽蓝谷、尚界-上汽集团）向上，推荐赛力斯。

　　风险提示

　　销量不及预期，新车型订单、交付不及预期，智驾进展不及预期。

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太平洋 刘虹辰