有色金属周报：中美贸易摩擦暂缓一年，内外共振将驱动商品价格上行

　　本周（10/27-10/31）上证综指上涨0.11%，沪深300指数上涨0.66%，SW有色指数上涨2.56%，贵金属COMEX黄金-2.75%，COMEX白银-0.33%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+1.10%、-0.51%、+1.01%、+0.42%、-0.49%、+1.49%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+17.95%、-1.27%、-6.12%、-6.40%、+0.50%、+4.55%。

　　工业金属：中美会谈释放积极信号，贸易摩擦展缓一年，工业金属将迎来内外需共振。铜方面，SMM进口铜精矿指数为-41.25美元/干吨，环比增加0.55美元/吨。宏观方面利好频出，中美会谈释放积极信号，中美贸易摩擦展缓一年，未来工业金属将迎来难得的需求内外共振伦铜周内突破11000美元/吨大关，突破历史新高。铝方面，供给端海外电解铝厂减产21万吨并预计2026年3月继续减产，供应紧张情绪再起；需求端由于天气、环保等因素有一定抑制，但仍保持韧性。库存方面维持窄幅波动，周内去库0.7万吨。随着十五五规划落地，内需预期将大幅改善，电解铝板块将迎来布局时机。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份。

　　能源金属：刚果金钴尚未实现出货，锂需求旺季持续超预期，看好能源金属表现。锂方面，市场呈现供需双增态势，但需求侧表现更为强劲，新能源汽车与储能领域同步增长，持续拉动碳酸锂需求，带动材料厂开工率持续走高，上游库存已降至低位，碳酸锂价格将保持偏强运行。钴方面，10月16日刚果金宣布放开禁令，但由于手续问题港口仍未实现出货，明年Q1季度前中国钴原料供应将长期维持在结构性偏紧状态。冶炼企业及贸易商看好钴价上涨继续暂停报价，钴价仍有进一步上行动力。镍方面，需求端由于部分下游厂商有一定原料库存累积，价格接受程度未见显著提升，供应端镍盐厂现货基本售罄，叠加高价原材料成本压力支撑镍盐价格，预计镍盐价格仍将偏强运行。重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业。

　　贵金属：中美贸易摩擦暂缓，避险情绪收敛，金价将进入震荡区间，未来在央行购金+美元信用弱化主线下，继续看好金银价格上涨。近期，国际局势出现乐观迹象，特别是中美之间的贸易缓和、地缘冲突的缓解等，导致避险需求降温，引发贵金属技术性调整；白银因工业属性以及补跌驱动下，价格跟随黄金震荡。近期贵金属不利因素连续释放，价格风险明显降低。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移。重点推荐：西部黄金、紫金黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、灵宝黄金、潼关黄金、万国黄金集团、建议关注中国黄金国际、大唐黄金和集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源，建议关注湖南白银。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。

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民生证券 邱祖学,袁浩